事件：公司发布2026年半年度报告，26H1公司实现总营收90.31亿元，同比+5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同比+26.86%，实现扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。归母净利润增速接近此前预告下限，扣非归母净利润增速位于此前预告中枢偏下。
　　量价表现良好，业绩继续高增。26Q2公司实现总营收49.34亿元，同比+4.29%，实现归母净利润11.34亿元，同比+20.99%。销量表现优于行业，高端化继续推进，26Q2啤酒销量/吨价分别同比+2.2%/+2.0%。
　　U8维持较快增长，新品加大培育力度。分产品看，26H1中高档产品/普通产品收入分别同比+6.5%/+2.8%，核心大单品燕京U8累计实现销量61.41万千升，继续保持超25%的强劲增长态势。3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极。U8引领之下，公司中、南部市场扩张效果良好，26H1公司北部/南部/中部地区分别同比+3.6%/7.7%/13.2%。
　　毛利率提升明显，降本增效提振盈利。2Q26吨成本同比-6.5%，且吨价也有小幅提升，2Q26毛利率同比+4.4ppt至52.1%，公司纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，费用投放更为精准有效，投入产出水平得到提升，26Q2公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为5.82%/10.70%/8.24%，分别同比-0.20/-0.22/-0.03pct；单季度归母净利率为同比提升3.17pct至22.99%。
　　盈利预测与投资建议：十五五“一核两翼”战略布局下，U8+A10有望驱动啤酒业务快速增长，饮料+健康食品潜力值得关注，维持“推荐”评级。我们预计公司26-28年实现营收162.4/171.3/178.6亿元，分别同比+5.9%/+5.5%/+4.3%，实现归母净利润20.9/24.8/27.9亿元，分别同比+24.5%/+18.5%/+12.7%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；U8增速不及预期。