事项：
　　公司发布2026年中报。26H1公司实现营业总收入90.3亿元，同增5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同增26.9%，位于前期业绩预告中枢偏下，实现扣非归母净利润13.8亿元，同增33.2%；单Q2公司实现营业总收入49.3亿元，同增4.3%；实现归母净利润11.3亿元，同增21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同增26.9%。公司推出2026年中期分红，拟分配现金股利2.8亿元。
　　评论：
　　 U8引领、量价逆势齐升表现亮眼，新零售及中部、南部市场增速较快。26H1公司实现啤酒销量242.69万千升，同增3.2%，啤酒业务口径吨价同增2.2%；单Q2销量同增2.2%，在行业需求偏弱背景下逆势实现正增长表现优异。分档次看，26H1中高档/普通产品收入分别同增6.5%/2.8%，中高档产品收入占比同比提升0.7pct至70.9%，核心大单品U8上半年实现销量61.41万千升，同增25.8%，延续强劲势能，新品A10积极推进铺货，进一步补全高端产品矩阵。分渠道看，传统/KA/电商渠道收入分别同增5.1%/5.3%/26.1%，新零售等渠道快速拓展。分区域看，北部/南部/中部地区收入分别同增3.6%/7.7%/13.2%，优势北部地区稳中有增，南部及中部地区增速领先，“双百工程”带动的区域深耕与弱势市场开拓成效逐步显现，弱势区域加速做大。
　　改革效应持续显现，成本管控得当叠加费用优化、盈利水平持续提升。26H1公司啤酒吨成本大幅下降5.2%至1880.7元/千升，叠加U8带动产品结构升级，毛利率同比提升4.0pcts至49.5%，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提高采购的议价能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。单Q2看，公司毛利率同增4.4pcts，销售/管理费用率同比-0.2pct/-1.4pcts，费用率整体下降。所得税率同比提升2.6pcts，少数股东损益占比同比下降1.3pcts至8.7%。综上Q2公司归母净利率/扣非归母净利率同比+3.2pcts/+4.0pcts，结构升级及经营提效红利持续兑现。
　　 7、8月销量逆势增长，下半年势能有望延续。上半年公司交出优质成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，经营提效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，根据渠道反馈，7-8月在弱需求下公司销量同比保持增长，其中U87月销量环比进一步加速，A10、V10渠道铺设度在提升。分市场看，基地市场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区今年加强品牌赋能推广，弱势市场如川渝、华中突围表现较好，预计下半年增长势能延续。
　　投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。上半年公司逆势实现量价齐升，结构升级与经营提效稳步推近。展望下半年，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司改革深入，经营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，我们维持26-28年EPS预测为0.72/0.84 / 0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期。