投资要点：
　　26H1增速优于行业，经营质量仍高。此前公司公告2026年中报业绩预告，预计26H1实现归母净利润同比+25%~35%，扣非归母净利润同比+30%~40%，业绩略超市场预期。具体来看，在全国化拓展势能的加持下，预计U8上半年销量维持高增，同时26年3月底新品A10上市，预期新品铺市亦有一定增量贡献，两大单品销量增长有望带动吨价提升，推动公司上半年收入取得优于行业的增长。同时，26H1业绩的快速增长预计主要得益于产品结构的优化、内部降本增效下的毛利率持续提升，以及规模效应下的费率优化。此外，考虑25H1业绩高增存在7435.73万元土地收储收益的影响，同时预计26H1公司预提了部分涨薪，公司上半年实际经营质量较高。
　　U8大单品未及增长天花板，A10稳步推进塑造新增长极。产品端，公司坚持集中优势资源打造全国化大单品的策略，同时以区域特色产品、精酿产品作为补充，构建起层次清晰的全品类产品矩阵。其中，U8作为“十四五”核心大单品，五年时间销量从10万吨提升至90万吨，年复合增长率超50%，带动公司产品结构和盈利能力的快速提升；当前U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板，后续有望通过弱势市场抢份额、优势市场促动销来实现持续的销量增长，中长期成长空间充足。2026年3月底推出新品A10，承载着强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，当前匹配高端化产品定位重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，铺货和动销两手抓，市场反馈总体积极，随着下半年中高端餐饮终端拓展及零售渠道铺设有望进一步带来增量贡献，中长期有望培育成为第二个全国性标杆产品和新增长曲线。
　　产品双轮驱动、改革效能释放，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司核心团队稳定延续且已积累了丰富的改革经验，员工能力亦得到锻炼提升、改革信心充足；产品端，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额持续提升，26年规模迈向百万吨级的确定性较高，同时新品A10铺市进展良好、高端化布局再加码，并带动公司吨价持续提升，预期收入端仍将实现优于行业的增长；此外公司持续深化卓越管理体系建设，供应链效能有效释放、运营效率继续优化，预期降本增效仍有空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现亮眼增长。中长期来看，U8深耕大众市场、A10攻坚高端赛道，有望双轮驱动公司高质发展；燕京啤酒品牌势能向上，深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为161.32/169.06/176.87亿元，同比+5.2%/+4.8%/+4.6%，归母净利润分别为20.71/24.12/27.31亿元，同比+23.3%/+16.5%/+13.3%，以2026年7月16日收盘价计算，对应PE分别为16.3/14.0/12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费。