公司发布26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比+25%~35%；实现扣非净利润13.5-14.5亿元，同比+30%~40%。对应26Q2公司归母净利润11.1-12.2亿元，同比+19%~31%；扣非净利润10.9~11.9亿元，同比+23%-35%。业绩延续高增、表现亮眼，主要系U8全国化进程与内部提效成果加速释放，展望来看，A10有望在市场化体系下持续导入现有渠道、拉动结构继续向上，U8全国化势头仍强，看好业绩延续高增态势，维持“买入”。
　　U8全国化稳步推进，看好A10接力
　　我们判断26H1大单品U8延续较快增长，华北基地市场持续提升非现饮覆盖率，非基地市场借助百城工程加大投放、聚焦餐饮实现点状破局，在东三省、山东、四川、两湖、华东等竞对核心市场亦实现较多增量，此外公司坚持渠道健康发展，保持渠道库存健康与渠道价差合理，驱动吨酒收入持续提升。展望来看，我们认为新区域持续打开U8发展天花板，并为A10推广打好基础，结构升级仍有空间；饮料业务有望在基地市场持续铺货、贡献增量；纳豆业务受益下游健康化趋势亦有较强景气度。
　　结构优化/降本增效有望带动利润率持续提升
　　公司盈利能力持续提升，25年公司归母净利率13.1%，同比提升3.8pct，核心得益于成本红利/结构升级/减员提效/子公司减亏，对比同业，公司净利率仍有较大提升空间（2025年珠江啤酒/青岛啤酒归母净利率为16%/15%），核心抓手在于：1）U8全国化及A10等带动结构继续升级；2）内部产效/人效提升、子公司减亏仍有空间；3）纳豆等利润业务持续发展。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司U8景气度延续、全国化趋势超出预期，我们上调公司盈利预测，预计26-28年EPS 0.73/0.83/0.92元（较前次上调2%/4%/4%），参考26年可比公司PE均值16x，考虑公司25-27年公司净利润CAGR（30%）高于可比均值（7%），给予公司26年20xPE，目标价14.60元（前次目标价17.75元，对应26年25x PE，可比公司26年18x PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。