投资要点:
　　持续推进U8、A10大单品战略，“十五五”围绕“一体两翼”布局。3月底公司高端全麦新品燕京A10上市，定位10-12元价格带，加速高端化、打造新增长极。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年持续推动燕京U8、燕京A10等放量增长，带动产品结构优化升级，大单品战略持续取得亮眼成效。同时2026年上半年围绕“十五五”期间“一体两翼”布局，饮料、健康食品业务拓展消费场景、丰富产品矩阵。
　　持续降本提效，业绩增长亮眼。公司持续深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，供应链变革、精益管理、数字化建设均持续带来盈利能力改善。根据2026年半年度业绩预告，2026年上半年公司实现归母净利润13.8-14.9亿元，同增25.0%-35.0%；实现扣非归母净利润约13.5-14.5亿元，同增30.0%-40.0%，我们预计与公司持续降本增效、产品结构升级、大单品规模效应等相关。
　　关注旺季超预期机会，中长期成长空间值得期待。短期来看，啤酒板块正值旺季，公司在燕京U8大单品引领、A10新品增量贡献下，量、价均存超预期机会；中长期来看，随着全国化推进和高端价格带拓展，我们认为公司啤酒业务高增长持续性值得期待，叠加饮料和健康食品贡献增量，公司成长空间或超市场预期。且公司持续提高经营效率、优化生产成本，利润弹性或持续领跑行业。
　　投资建议：啤酒板块强α标的迎低估配置良机，首次覆盖给予“买入”评级。近期公司股价大幅回调，但2026年上半年业绩亮眼，基本面延续强劲表现，U8大单品持续放量、第二大单品A10培育中，全年业绩高增长可期。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为162.5/170.6/178.9亿元，同比分别增长6%/5%/5%；归母净利润分别为21.0/23.8/26.6亿元，同比分别增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为16/14/13x，把握啤酒板块强α标的低估配置机会，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：大单品增长遇天花板、行业竞争加剧、餐饮场景修复弱于预期、全国化扩张不及预期、原材料成本上涨。