核心要点：
　　基于收益的资产配置模型
　　均值方差模型延续偏债配置底色，资产比例稳定，但受债券收益率空间收窄与权益市场结构性分化影响，收益较历史中枢回落，波动与回撤阶段性抬升。B-L模型因近一个月短期观点在轮动加剧的市场中频繁触发方向性调整，调仓损耗与方向错配风险凸显，收益转负且回撤放大至历史极端水平。
　　基于风险的资产配置模型
　　风险平价模型延续低回撤、低波动特征，通过大幅低配权益与商品，超配债券实现风险均衡。夏普平方策略将风险预算向历史夏普比率最优的企业债大幅集中，2026年回撤控制达到观测期最佳，但单一资产路径依赖风险已达峰值，需警惕风格反转。
　　 2026年以来策略对比：风险模型防御优势突出，收益模型稳定性显著分化
　　在股债商走势显著分化、宏观叙事快速切换的环境下，基于风险的策略凭借对波动率的动态响应实现了更优的风险调整后收益。基于收益的策略中，长期视角的MVO展现出相对可控的风险暴露，而融合短期观点的B-L模型则因噪声干扰表现显著弱于风险模型。
　　投资建议
　　长期稳健型资金建议以风险平价模型为核心底仓，接受权益与商品的低配比以换取组合确定性；追求风险效率的投资者可在监控单一资产集中度的前提下适度配置夏普平方策略；使用B-L模型进行战术性调仓时应关注市场条件的适用性。
　　风险提示
　　模型失效风险；风格反转风险；相关性跃升风险；参数敏感性风险