本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年8月21日，SHFE铜收盘价107750元/吨，环比8月14日+0.06%；截至8月21日，LME铜收盘价14185美元/吨，环比8月14日+0.09%。（1）宏观：美国长债收益率回落，市场担忧情绪减弱。（2）供需：全球铜矿产量仍存扰动、国内废铜产量下滑；国内铜下游进入淡季，但铜社库维持低位；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比+15.2%、LME铜库存环比+15%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年8月21日，国内主流港口铜精矿库存76.9万吨，环比上周+0.4%。（2）全球电解铜库存：截至2026年8月21日，全球三大交易所库存合计107.1万吨，环比8月14日+5.7%。截至8月20日，LME铜全球库存23.9万吨，环比8月14日+15.0%；SMM铜社会库存13.4万吨，环比+15.2%。截至8月21日，COMEX铜库存74.3万吨，环比8月14日+1.0%。
　　供给：6月全球铜矿产量同比+2%、环比-0.4%。（1）铜矿：2026年6月中国铜精矿产量15.6万吨，环比+5.5%，同比+6.4%；2026年6月全球铜精矿产量195.4万吨，同比+2.0%，环比-0.4%。（2）废铜：截至2026年8月21日，精废价差为4173元/吨，环比8月14日-388元/吨。6月国内废铜产量16.25万吨，环比+12.0%，同比-18.0%。
　　冶炼：本周TC现货价续创历史新低。1）产量：2026年7月SMM中国电解铜产量112.68万吨，环比-1.6%，同比-4.0%。（2）TC：截至2026年8月21日，TC现货价为-181.35美元/吨，环比上周-4.9美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年7月电解铜进口24.5万吨，环比-13.8%，同比-17.7%；电解铜出口3.5万吨，环比-28.1%，同比-70.6%。
　　需求：本周线缆开工率环比+3.55pct，8-10月空调排产同比-17%、-3%、+13%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年8月20日当周开工率为65.80%，环比上周+3.55pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年8-10月空调排产同比-16.7%、-2.9%、+13.1%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年7月开工率44.26%，环比-1.83pct、同比-0.56pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-26.6%。截至2026年8月21日，SHFE铜活跃合约持仓量15.0万手，环比上周-26.6%，持仓量处1995年至今36%分位数。截至8月18日，COMEX非商业净多头持仓8.0万手，环比上周-0.8%，持仓量处1990年以来99.5%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。