事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收26.84亿元，同比+8.79%；归母净利润1.12亿元，同比+6.91%；扣非归母净利润0.99亿元，同比+3.13%；毛利率19.75%，同比+2.20pct；净利率4.31%，同比-0.14pct。其中26Q2实现营收14.10亿元，同比+1.81%/环比+10.40%；归母净利润0.43亿元，同比-31.07%/环比-37.22%；毛利率19.69%，同比+0.69/环比-0.14pct；净利率3.26%，同比-1.54 pct /环比-2.22pct。
　　26H1数据中心业务同比高增，看好海外变压器放量。分产品看，26H1公司变压设备、照明、其他产品业务收入占比分别为71.38%/16.88%/11.74%。1）26H1变压设备实现收入19.16亿元，同比+4.33%，其中数据中心产品收入同比增加1.66亿元、增长310.37%，公司加快海外产能布局，美国德州智能变压器工厂已投产，墨西哥、马来西亚及泰国基地产能持续释放。2）照明产品实现收入4.53亿元，同比+3.59%。3）其他产品实现收入3.15亿元，同比+62.84%，主要系孵化类业务订单放量。分区域看，境内收入13.68亿元，同比-20.03%；境外收入12.94亿元，同比+77.29%。
　　26H1毛利率同比改善，汇兑影响致Q2单季利润承压。
　　26H1公司毛利率、净利率为19.75%/4.31%，同比+2.20/-0.14pct；毛利率提升主要系高毛利海外业务增速较高（26H1海外业务毛利率30.61%），带动综合毛利率水平结构性优化。
　　期间费率方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.28%/5.11%/3.81%/3.14%，同比-0.50/-0.22/-0.91/+2.78pct。26H1财务费率同比上升2.78pct，主要系汇兑损益由上年同期收益1218.30万元转为损失5900.96万元。
　　26Q2末存货9.99亿元，较26Q1末增长12.66%；合同负债1.82亿元，较26Q1末增长159.51%，预收客户货款明显增加，反映在手订单饱满、积极备货支撑后续交付。
　　盈利预测：由于2026年汇兑损失增加，且公司海外产能前置或产生一定前置费用，我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.02/6.73/9.62亿元，同比+100.6%/+67.5%/+42.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。