新能源变压器龙头，AIDC打造第二增长曲线。公司于1999年在佛山成立，2017年深交所上市，为全球新能源变压器行业龙头。2025年公司变压设备类产品实现收入38.14亿元，同增12%，占总营收比重约72%，贡献核心增长，公司聚焦光储、数据中心及配电产品，2025年新能源产品、数据中心产品、配电产品收入同增10%/59%/10%。2025年公司营收同增13.40%至52.64亿元，归母净利润同降31.45%至2.00亿元。26Q1公司归母净利润预计实现0.64-0.72亿元，同增52%-71%。展望2026年，我们预计海外储能+AIDC双β加持，看好公司业绩弹性。
　　海外储能：预计2026年全球新能源变压设备空间1164亿元，储能升压变成长空间广阔。美伊冲突事件后，国际油价大涨，能源价格飙升预计催化全球新能源转型需求，看好海外储能长期发展空间。伊戈尔为全球新能源升压变龙头，公司积极布局泰国、美国、墨西哥等海外产能，预计进一步带动海外市场销售增长。我们测算2026-2028年全球储能升压变市场规模达到282/383/497亿元，CAGR约33%，较2025年189亿元市场规模大幅增长。随着海外储能升压变出口增长，伊戈尔盈利能力有望结构性改善，看好中长期海外储能升压变成长空间。
　　AIDC：AI叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长。海外CSP大厂均持续加码AI投入，全球AICAPEX高增。据BCG咨询，预计至2028年美国、全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW，AI电力规模增长带动AIDC变压器需求快速增长。2N冗余配置下，我们测算2026-2028年海外数据中心变压器空间累计达到426/520/619亿元，空间广阔。
　　公司优势：全球化产能布局，海外业务订单高增。公司于全球范围内拥有9个生产基地，其中海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，公司供应链具备较强韧性及灵活性。2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400%。此外，公司前瞻储备研发产品包括数据中心用电感产品，固态变压器SST等，并持续投入海外巴拿马电源研发，充分把握数据中心高增市场机遇。
　　盈利预测：AIDC和海外储能赛道景气度均较高，综合来看，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比+151.3%/+54.7%/+39.3%。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。