思瑞浦1H26实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），扣非净利2.70亿元（yoy+617.36%）。其中Q2实现营收9.04亿元（yoy+71.33%，qoq+28.65%），归母净利2.02亿元（yoy+303.72%，qoq+91.99%），再创季度新高。此外公司单季度毛利率环增2.4pct至50.05%。公司工业、汽车、通信等市场持续高增，其中光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商。思瑞浦此前发布2026年股权激励计划草案，目标收入2026年增长率不低于50%；2027年度增长率不低于35%。公司股权激励收入目标较高，彰显公司信心和行业高景气度，我们看好公司战略布局多点开花，业绩持续高增，维持"买入"。
　　1H26：信号链与电源管理驱动，业绩创新高且新品扩充矩阵
　　1H26公司实现营收16.06亿元（yoy+69.19%），光模块、工业、汽车等市场领域业务持续增长，综合毛利率49.00%（yoy+2.62pct）。其中信号链芯片营收10.99亿元（yoy+71.06%，占比68%），毛利率52.62%（yoy+2.28pct），电源管理芯片营收5.06亿元（yoy+65.2%，占比32%），毛利率41.10%（yoy+2.98pct）。归母净利3.08亿元（yoy+368.52%），主要系营收快速增长、降本增效推动盈利水平提升。2Q26公司营收9.04亿元，同比增长71.33%，环比增长28.65%；净利润2.02亿元，同比增长303.72%，环比增长91.99%，单季度营收、净利润规模创历史新高。
　　持续加码研发投入，多领域布局把握国产替代机遇
　　持续加大研发投入，多领域布局巩固市场地位。26H1公司费用化研发投入为3.55亿元，同比增长32.25%。1）信号链：公司推出用于相干光模块的低噪声高带宽高精度低输入偏置电流运算放大器，新一代数字隔离器和隔离接口产品全面使用自有晶圆工艺、提升耐压等级；2）电源管理推出新一代自有容隔工艺的隔离栅极驱动器，多款车规级高边开关实现量产落地。3）数模混合方面，围绕3.2T光模块、NPO、CPO、XPO、ELSFP外置光源等技术路线研发下一代AFE产品。公司持续强化自有COT工艺及苏州自有测试产能建设，测试中心一期满载运行、FT二期厂区扩建基本完工。
　　全面布局工业、汽车、通信、消费四大市场
　　1）工业市场（1H26营收yoy+67.6%）：依托超2,000款成熟工规产品、超6,000家工业客户，储能设备、光伏逆变、测试测量、工控、白电等领域收入快速增长。2）汽车市场（1H26营收yoy+112.2%）：车规级信号链与电源管理产品持续放量，车载激光雷达成为公司汽车业务新增长极，配套VCSEL驱动、DC/DC、LDO和电压基准等已量产供货。3）通信市场（1H26营收yoy+90.6%）：光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商。4）消费电子市场，（1H26营收yoy+25.7%）：锂电保护、MOSFET等产品收入稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（17.56%/22.08%/23.37%）至35.74/48.25/62.73亿元。公司产品组合优化，我们调整毛利率假设，对应上调公司26-28年归母净利润54.94%/40.08%/33.41%至6.90/9.95/14.00亿元。看好需求复苏以及公司新品释放带动成长性，基于可比公司均值2026年PS13.3倍给予一定溢价，基于16X 2026年PS给予目标价414.15元（前值303.83元，对应13.8X2026年PS），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。