本周回顾：
　　行情回顾：截至8月21日，光伏产业链呈现上游高位持稳、中下游
　　涨势放缓的格局：多晶硅价格高位持稳，N型复投料报40.7元/千克（周环比+3.2%），颗粒硅报39.5元/千克持平，海外光伏级多晶硅持稳于17.5美元/千克，硅粉小幅上探至9600元/吨（周环比+2.1%）；但供给端压力持续加大，硅料周产量升至2.61万吨，库存升至30.7万吨（周环比+5.5%），复产与累库并行。硅片端高位持稳，N型182硅片报1.13元/片（周环比+31.4%），210硅片报1.23元/片（周环比+6.0%），库存升至30.02GW，累库压力加大；电池片涨势停滞，单晶TOPcon M10报0.343元/瓦（周环比+12.1%），G12报0.33元/瓦（周环比+8.7%），分布式组件持稳、集中式组件小幅走弱0.1%，终端承接力不足，利润持续向上游集中；辅材方面，银粉及银浆价格大幅反弹（周环比+6.9%~+7.1%），EVA、玻璃及背板持稳。总体来看，本轮价格上行仍主要由供给侧博弈驱动，属于估值修复而非供需结构改善，核心矛盾在于政策驱动及企业联合压制供给对情绪面的提振，与近端需求低迷、仓单持续累增之间的拉锯，需求弹性受制于光伏企业IRR难有大幅改善及出口端缺乏爆发性增长而长期维持低位；后续关注重点一是能耗政策能否严格落地，若出台将推动行业集中度向头部企业提升、增强控价能力，二是煤炭供需偏紧带来的成本端抬升预期。当前价格已运行至较高现金成本区间，实质性阻力仍存，需等待现实验证与新驱动，高波动阶段建议投资者注意风险。
　　预期：当前市场最核心的预期在于产业格局已发生结构性转变。受煤炭领域供需矛盾驱动，市场情绪出现根本性转向，直接与间接生产成本均受到一定程度抬升，进而带动多晶硅环节成本端出现边际上行，并催化出市场的亢奋情绪。与此同时，厂家挺价意愿明确、上下游联合提价形成共振、政策端亦存在配合预期，多方驱动叠加之下，预计多晶硅价格将维持偏强运行格局。但需提示的是，当前价格水平已对上述预期形成一定程度的反映，后续走势将更多演绎为市场预期与企业产能控制之间的博弈。
　　从基本面维度看，中国电力价格长期仍将维持低位运行区间，短期扰动并不改变这一长期实质背景，在此约束下光伏企业IRR预计长期处于较低水平，因此需重点关注组件企业提价落地情况以及终端需求的价格接受程度。若后续再度形成如去年一般的上下游利润K型分化格局，则表明供给侧实质性改善进展有限，市场情绪回落后或再度回归产能出清周期交易逻辑。
　　关注点：宏观扰动库存去化行业出清节奏分化