投资要点：
　　公司发布2026年半年报。2026H1实现收入10.3亿（+22.3%），实现归母净利润2.5亿（+4.8%），实现扣非归母净利润2.1亿（-1.4%），实现经营活动净现金流2.7亿（+46.6%）。剔除股份支付影响后净利润为2.8亿（+18.2%）。
　　单26Q2收入、利润低于预期。26Q2单季度实现收入5.3亿（+17.7%），归母净利润0.9亿（-23.3%），经营活动净现金流0.8亿（+10.5%）。低于预期，此前预期收入20-25%左右，利润率维持25-30%左右。
　　收入低预期主要为商业大数据B/C端影响。分业务看26Q2智能文字识别C端收入4.4亿（+22.9%），B端收入0.3亿（+15.5%）。商业大数据C端收入0.1亿（-13.9%），B端收入0.4亿（-13.1%）。C端26Q2末月活用户1.99亿（同比+9.94%，环比8.7%），累计付费用户数1020.3万（+19.68%，环比-0.6%），付费渗透率环比-0.48pct，考虑主要是商业大数据C端影响。
　　利润端低于预期主要由于1）前期资本市场中介费一次性结转管理费用；2）新增股份支付费用；3）AI研发开支加大。按历史管理费用增速测算，26Q2一次性影响约0.3-0.4亿左右，若股份支付费用H1均匀分布，26Q2约0.16亿，若不考虑该两项影响，归母净利润率仍维持27%左右。
　　B端从OCR工具升级为数据底座+Agent+行业应用。TextIn从传统文档识别升级为企业AI基础设施，Xparse负责非结构化知识沉淀和RAG数据底座，DocFlow承担流程编排、工具调用和审核执行，启信慧眼在AI寻源、AI营销、AI尽调等场景由工具向Agent升级。
　　研发继续加码，重点押注多模态和Agent。26H1销售/管理/研发费用率分别为29.8%/8.0%/27.1%，同比分别为-1.1/+3.3/+1.6pct；单Q2销售/管理/研发费用率分别为32.5%/10.8%/27.6%，同比分别为-2.7/+6.2/+3.0pct。公司持续投入多模态大模型、AIAgent、内容安全等方向。
　　维持“买入”评级。考虑到公司境外增速仍持续，26H1境外收入3.9亿（+41.2%），后续TextIn Xparse+DocFlow切入企业Agent数据底座和执行层受益于当前大模型渗透企业工作流的趋势，维持“买入”评级。维持公司2026-2028年收入预测分别为22.8、28.7、35.8亿，考虑到研发投入加大，小幅下调净利润预测分别为5.5、7.0、8.8亿，原预测为5.9、7.4、9.3亿。对应26年33倍PE。
　　风险提示：用户拓展不及预期、AI技术变革较快具有不确定性、数据隐私安全等。