投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非净利润16.31亿元，同比增长49.67%。2026Q2实现营业收入50.65亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%；扣非净利润10.35亿元，同比增长59.69%。
　　业绩处于预告中枢偏上：此前半年报预告归母净利润同比增速41.50%-52.32%，实际增速49.69%，属于中枢偏上位置，符合预期。
　　毛利率小幅回落预计来自收入结构变化，研发规模化与利润质量继续体现。1）2026H1销售毛利率55.21%，同比-4.94pct；其中Q2单季毛利率54.89%，同比-4.44pct、环比-0.71pct；2）毛利率下降预计主要由于低毛利的DCU/非信创CPU销售占比持续提升，叠加上游原材料、存储配套辅料等价格上涨推高单位采购成本。3）26H1研发投入合计26.52亿，同比+55.05%；研发投入资本化比例由上年同期的12.44%大幅降至4.35%。
　　"产能规划、半成品备货"策略延续，合同负债释放验证交付闭环。1)公司为匹配销售规划、保障供货能力，主动加大备货储备规模。6月末存货75.18亿元，较2025年末（64亿元）增长17.5%，存货管理总体健康；2)预付款项47.71亿元，较2025年末增长65.37%，锁定上游产能与原材料。3)合同负债由25年末的20.19亿元降至0.19亿元，前期预收订单在上半年集中完成交付。4)经营现金流净额-4.28亿元（25H1为+21.77亿元），主要系备货规模扩大与原材料、经营性采购支出增加所致，公司主动加库存以锁定下半年供货。
　　持续开放HSL总线互联协议，CPU算力基座生态加速构建。海光基于CPU开放HSL协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商"紧耦合"高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛，持续提升CPU算力基座适配性，依托光合组织聚合合作伙伴超6000家，生态版图持续扩张。
　　DCU适配模型超400款，"CPU+DCU"双轮驱动AI算力需求。截至2026年6月末，海光DCU已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的适配及优化（2025年末为365款）。
　　持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。维持盈利预测，维持2026-2028年收入预测为222.62、301.72、379.74亿元，维持2026-2028年归母利润预测为42.6、61.97、76.65亿元。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年134/92/75倍PE。
　　风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。