核心观点
　　净利息收入高增支撑营收双位数增长，利润增速保持稳定。截至26H1，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+10.9%、+14.5%、+8.2%，环比2.6pct/-3.9pct/+0.1pct。拆分来看，26H1利息净收入同比增速高达40.2%，边际进一步提升0.8pct，净息差降幅收敛，净利差边际走阔2bp，息差对营收贡献进一步扩大；手续费净收入同比-18.5%，环比-3.9pct，基数扰动或为主要影响；其他非息收入高基数下同比-26.5%，环比下降7.7pct，主要受投资收益高基数拖累，26H1仍有一定AC兑现力度。持续增提拨备，减值计提同比+34.8%，利润增速基本稳定。
　　规模扩张保持强劲，息差降幅收窄，净利差边际回升。1）规模：截至26H1，南京银行贷款总额同比+13%，较26Q1下降1.0pct，受益于江苏区域优势，对公贷款高速增长，同比+14.7%，个人贷款同比增速小幅下降至3.7%。拆分来看，上半年对公贷款新增超1000亿，政信业务仍是信贷基本盘，租赁及商务服务业增量542亿，制造业新增超129亿，房地产业压降37亿元。零售方面，上半年个人消费贷增长80亿元，超过25年全年增量，占个人贷款比重提升至63%。2）息差：26H1净息差1.79%，较25年下降3bp，同比下降7bp，降幅均有所收敛；上半年净利差1.62%，较年初提升2bp。负债成本较25年改善27bp，仍是支撑息差企稳的重要因素，同时资产端收益率降幅同比收窄，其中零售贷款收益率较25年上升22bp。
　　资产质量前瞻指标边际改善，拨备覆盖率表现平稳。截至26H1，南京银行不良率环比-1bp，关注率环比-8bp，逾期率较年初-8bp，不良生成率同比-1bp，不良前瞻指标均有所改善。和上年末相比，对公不良率低位上行1bp，个人贷款不良率下行7BP，结合上半年核销金额72.5亿元，同比上升18%，预计核销资源向零售信贷领域倾斜。银行进行了较为积极的减值计提，拨备覆盖率平稳，拨贷比环比-3bp。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为8.4%/8.0%/7.4%，BVPS为16.36/18.19/20.15元（原预测值分别为16.37元/18.23元/20.25元，主要是小幅调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.72X/0.65X/0.58X。参考可比公司估值，给予26年0.81倍PB，对应合理价值13.22元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。