美伊谅解备忘录（MOU）60天谈判窗口已满。双方未对外宣称延长期限，也未达成新协议，当前仍维持僵持状态。霍尔木兹海峡实际通航状态仍未恢复至冲突前水平。
　　我们认为，观察局势发展需区分两类信息：表态和约束。表态具有灵活变化的可能性，而约束建立在现实基础上，其改变难度相对更大。相比口头表态，现实约束对后续局势走向更具决定性。依据来源不同，现实条件约束可分为两个层面——物质层面和制度层面。物质层面的约束主要来源于可量化的资源与能力，如武器弹药、财力等；制度约束主要来源于成文的规则或者不成文的规范。
　　美伊双方均面临物质层面和制度层面的双重约束。美国方面，物质约束不仅体现在部分武器库存快速消耗，同时还包括战略石油储备进一步下降。此外，美国还面临11月中期选举这一政治时点的制度约束，“高油价→通胀→选情”构成压低油价的政策动机，但能否兑现为和解政策还受共和党应对中期选举策略的制约。伊朗方面，物质约束主要是财力承压：石油贸易是其政府重要收入来源，但目前出口能力受到美国限制。伊朗面临的制度约束体现为国内稳定需要。约束条件为双方保留谈判通道提供了现实基础。
　　预计短期最有可能出现的情形是双方处于僵持状态。由于海峡通行短时间内难以实质恢复，预计油价仍将震荡运行。相比原油，欧洲等区域天然气市场价格抗跌性更强。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。