核心观点
　　基本面持续向好+高股息+低估值，综合金融+医疗养老构筑长期护城河，看好中长期配置价值。负债端来看，上半年NBV同比+11.2%，深入推进分红险转型，平安寿险新业务分红险期交新单占整体期交新单比重超九成，有望带动刚性负债成本优化和EV敏感性下降，提升低利率环境下经营业绩稳健性。资产端来看，上半年权益市场向好带动总投资收益同比+42.3%，公司持续优化资产配置应对低利率环境，OCI股票配置比例较上年末+1.3pct至5.0%，夯实长期利差空间。其他分部中，资管分部业绩显著改善，上半年归母净利润同比+236.8%。营运利润稳健增长支撑股东回报，股息率具有吸引力。26H1归母营运利润同比+8.3%，中期股息同比+3.2%至每股0.98元。
　　事件
　　中国平安披露2026年中期业绩
　　公司上半年归母营运利润同比+8.3%至841.96亿元，寿险及健康险业务NBV同比+11.2%至248.47亿元；财险业务保险服务收入同比+3.8%，综合成本率同比-0.1pct至95.1%；未年化净、综合投资收益率分别为1.4%、2.1%，同比-0.4、-1.0pct。
　　简评
　　1.整体业绩：营运利润稳健增长，中期股息同比+3.2%
　　上半年归母营运利润同比+8.3%至841.96亿元，主要由资管业务同比+236.8%至91.72亿元驱动。归母净利润同比+36.1%至925.85亿元，主要由寿险及健康险业务、资管业务分别同比+17.9%、+236.8%，以及公司发行的美元、港元可转换债券的转股权价值重估损益同比改善驱动。未年化营运ROE同比-0.1pct至7.4%，未年化ROE同比+1.8pct至9.0%。派息方面，中期股息同比+3.2%至每股现金人民币0.98元。截至上半年末，归母股东权益10280.84亿元，较年初+2.8%。
　　2.寿险及健康险业务：深入推进分红险转型，多元渠道协同发力共驱NBV同比+11.2%
　　新业务价值同比+11.2%至248.47亿元，主要由新单保费增长驱动。用来计算NBV的首年保费同比+19.0%至1018.25亿元。首年保费口径下NBVM同比-1.7pct至24.4%，预计主要受分红险新单占比提升影响。
　　分渠道来看，个人业务各渠道NBV均实现增长。1）代理人渠道上半年NBV同比+5.4%至151.79亿元，主要由人均NBV同比+14.1%至55353元/人均每半年驱动。代理人活动率同比+5.6pct至55.5%；代理人收入同比+5.3%至10,418元/人均每月。截至上半年末，个人寿险销售代理人数量32.5万人，较上年末-7.4%。2）银保渠道NBV同比+18.0%至70.50亿元。社区金融服务、电销及其他渠道NBV同比+44.4%至25.65亿元。银保、社区金融服务及其他渠道对平安寿险NBV的贡献占比同比+3.8pct。截至上半年末，内含价值为9708.39亿元，上年末+4.5%。上半年未年化ROEV同比-0.8pct至6.7%。
　　营运利润同比+2.3%至558.72亿元，主要由投资服务业绩同比+35.7%至175.27亿元驱动；净利润同比+18.9%至600.38亿元。期末CSM余额为7377.75亿元，较上年末+0.6%。新业务CSM同比+18.3%至298.11亿元，主要由新业务保费现值同比+29.0%至3034.28亿元驱动，新业务利润率同比-0.9pct至9.8%。
　　产品策略方面，分红险转型与丰富长交期产品供给为重点。上半年公司一方面持续推进分红型产品转型，按分红险产品的首年期交保费占整体首年期交保费（不含万能险）比例口径，平安寿险新业务分红险占比超九成。上半年寿险及健康险业务分红险规模保费同比+143.5%至1215.49亿元，占比同比+16.2pct至29.0%。另一方面主动优化交期结构，丰富长交期产品供给，代理人渠道新业务长交期占比同比+6pct。各主力产品新增8年交期，丰富客户交期选择。
　　3.财险业务：车险费用精细化管理驱动承保利润稳健增长
　　承保利润同比+5.5%至84.2亿元，主要由保险服务收入同比+3.8%至1718.79亿元驱动，综合成本率同比0.1pct至95.1%，其中赔付率和费用率分别同比+1.1pct、-1.2pct至70.3%、24.8%。
　　分险种来看，车险承保利润同比+17.15%至58.81亿元，是承保利润增长的主要驱动。车险综合成本率94.9%，同比优化0.6个百分点，主要得益于车险深化“报行合一”改革，持续推进费用精细化管理、优化费用投入。2026上半年，承保新能源车678万辆，同比增长27.8%，新能源车险原保险保费收入264.15亿元，同比增长21.5%，为新能源车主提供了27.7万亿元风险保障；2026年上半年公司依托新能源专属服务体系与专修网络，持续提升盈利能力。
　　非车险承保利润同比-14.16%至25.39亿元，预计主要受意健险拖累。意健险承保利润同比-31.26%至6.73亿元，综合成本率96.7%，同比上升3.1个百分点。责任险承保利润同比+39.93%至3.96亿元，综合成本率96.8%，同比优化0.8个百分点。农险承保利润同比+4.7%至0.89亿元，其中原保险保费收入92.93亿元，同比增长9.3%，综合成本率98.2%，同比上升0.2个百分点。企业财产保险综合成本率97.8%，同比优化0.5个百分点。
　　4.资产端：权益市场整体向好带动总投资收益高增，高股息及低波动权益资产表现拖累综合投资收益
　　上半年公司保险资金投资组合总投资收益同比+42.3%至1369.42亿元，预计主要受益于权益市