公司发布半年报：26H1归母净利润925.9亿元，同比+36.1%；NBV为248.5亿元，同比+11.2%。
　　归母净利润同比显著提升，OPAT维持稳定增长。公司上半年归母净利润同比+36.1%，Q1、Q2单季度增速分别为-7.4%、+64.7%，二季度资本市场持续走强，带动公司上半年利润的显著提升。26H1公司“股票+基金”资产配置占比为21.1%，环比提升0.7pct，主要是基金占比提升，同时股票中FVOCI的比例高达65.76%（24年为60.5%）。上半年OPAT同比+8.3%，略微高于市场预期。分板块来看，虽然寿险、财险OPAT增速分别仅为0.9%、-12.4%，但资管板块OPAT同比+236.8%优于预期，共同推动OPAT股息同比+3.2%，预期资管板块的业绩改善有望延续至全年。上半年CSM环比+1.7%，受益于新业务CSM同比+18.3%。展望全年，随着外部冲击缓和以及增量资金持续入市的背景，预计权益市场有望触底回升，叠加公司持续夯实资产质量，预计全年利润有望高基数下正增。
　　渠道提质增效，上半年NBV同比+11.2%。上半年FYC同比+22.2%，个险/银保同比+21.8%/+69.3%，个险受益居民旺盛的储蓄意愿及人均产能提升，银保受益外部渠道扩张而大幅增长；上半年NBVM为24.4%，同比-1.7pct，主因公司在25年报调整非经济假设，叠加分红险占比的提升，但Q1、Q2变动幅度分别为-4.8pct、+2.5pct。展望未来，考虑年报价值的增速无假设调整的负面影响，预计全年价值增速有望优于市场预期。上半年集团EV环比+4.2%（寿险EV环比+4.5%），稳定增长。
　　上半年财险COR同比-0.1pct至95.1%，创近十年来最好中报水平。26H1财险保费同比+4%，车险、非车险增速分别为+0%、+11%，非车险增速远高于行业。26H1公司财险COR为95.1%，其中费用率-1.2pct、赔付率+1.1pct，车险/非车险COR同比-0.6pct/+1.1pct。
　　盈利预测和投资建议：预计公司26-28年EPS为7.85/8.57/10.08元/股，EV估值法给公司2026年A股0.9XPEV价值（H股0.8X），对应A股合理价值80.14元/股（H股82.83元/股），维持公司A/H股“买入”评级。
　　风险提示：改革不达预期，长端利率下降，监管趋严。（HKD/CNY=0.86）。