投资要点
　　艾力斯发布2026H1财务业绩公告，收入利润高速增长。
　　2026H1实现营业收入33.20亿元，同比增长39.85%；归母净利润15.41亿元，同比增长46.57%；扣非归母净利润13.67亿元，同比增长50.99%；经营活动现金流净额14.45亿元，同比增长32.21%。
　　核心产品放量推动业绩高速增长，二线产品逐步开始贡献增量。
　　2026H1公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长39.85%、46.57%和50.99%，利润增速高于收入增速。产品端，伏美替尼实现收入31.38亿元，仍是公司业绩增长的核心来源；戈来雷塞实现收入1.30亿元，普拉替尼实现收入0.52亿元，公司已上市产品逐步形成梯队。费用端，销售费用同比增长31.07%，低于收入增速；管理费用同比下降9.69%；研发费用同比增长12.58%。同时，经营活动现金流净额同比增长32.21%，与利润增长趋势基本匹配。整体来看，公司当前业绩增长仍以伏美替尼持续放量为主，但戈来雷塞和普拉替尼已开始补充新的收入来源，产品商业化结构逐步丰富。
　　医保覆盖持续完善，现有商业化体系具备多产品承接能力。
　　报告期内伏美替尼一线、二线适应症均继续纳入国家医保报销范围，戈来雷塞NSCLC二线治疗适应症和普拉替尼也处于国家医保报销范围，有效提升患者可及性。公司目前已组建约1800人的专业化营销团队，并建立覆盖全国的商业化推广与服务体系。从产品布局看，公司已经由以EGFR为主，逐步扩展至EGFR、KRAS、RET等不同肺癌驱动基因靶点。我们认为，随着戈来雷塞和普拉替尼持续放量，以及后续伏美替尼新增适应症逐步进入商业化阶段，既有销售网络有望在多产品推广中提升使用效率，商业化平台价值将进一步体现。
　　伏美替尼适应症边界持续拓宽，戈来雷塞一线治疗取得突破
　　2026年1月，伏美替尼EGFRPACC突变一线治疗适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。2月，伏美替尼适用于EGFR 20外显子插入突变二线治疗适应症获批上市。4月，伏美替尼适用于EGFRPACC突变一线治疗适应症III期临床试验IND获NMPA批准。5月，戈来雷塞联合AST24082用于KRASG12C突变、PDL1<50%的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC一线治疗被纳入突破性治疗品种。
　　研发资源配置进一步优化，引进全球首创双靶点四价ADC
　　2026H1公司研发投入合计2.54亿元，其中费用化研发投入2.26亿元，同比增长12.58%；资本化研发投入0.28亿元，同比下降70.44%，研发投入占营业收入比例为7.66%。资本化研发投入下降主要由于去年同期戈来雷塞二线适应症获批，公司向加科思支付相关里程碑款，本报告期无相关支出。此外，公司对研发项目进行调整，暂停部分第四代EGFRTKI、新辅助临床研究及KRAS-G12D抑制剂临床研究项目，并增加新药发现项目投入；同时公司于2026年8月与ArriVent签署合作协议，获得在中国（包括中国大陆、香港、澳门和台湾地区）研究、开发、生产、注册以及商业化抗体偶联药物（ADC）AST12608/ARR-002（MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC，2026年5月获得FDA的IND批准）的独占许可。我们认为，研发项目调整、持续引进新产品等动作，将使公司加速从商业化向研发与商业化协同方向发展。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入为67.09、79.83、91.81亿元，同比增长29.3%、19.0%、15.0%；归母净利润28.25、33.71、38.67亿元，同比增长29.0%、19.4%、14.7%，对应2026-2028年EPS为6.28、7.49、8.59元，2026/8/20对应2026-2028年PE约19X、16X、14X。公司核心产品处于商业化快速放量阶段，新产品不断上市，自研/引进管线逐步丰富，公司利润快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、监管及临床研发进展不及预期风险、海外合作推进不及预期风险。