事件：2026年8月18日，东方雨虹发布2026年中报，1H2026营收148.67亿元同增9.57%；归母净利润6.13亿元同增8.67%，扣非后归母净利润5.76亿元，同增13.59%，经营活动现金流净额-3.40亿元同增14.07%。2Q2026营收76.77亿元同增0.83%；归母净利润2.12亿元同减43.14%，扣非后归母净利润2.14亿元，同减36.12%，经营活动现金流净额6.04亿元同增45.00%。
　　涨价落地较好毛利率未受成本影响，减值计提摊薄利润：2Q2026年收入同增0.83%，公司收入增速在海外大幅增长的情况下仅保持微增，或系国内下游需求疲软，加之此前一季度受海外冲突影响下游客户提前备货；Q2毛利率为27.66%同增0.95 pct，二季度公司在原材料沥青等价格大幅上涨的背景下公司毛利率依旧同环比改善或系此前公司多次调价落地较好。分渠道看，1H2026零售渠道收入同增25.44%，收入占比为42.68%；工程渠道收入同增0.48%，收入占比为42.90%；直销业务收入同降0.64%，收入占比为13.61%。2Q2026年公司期间费用率同降0.32pct，销售/管理/研发费用率分别同比-1.22/+0.97/-0.12pct，降本降费持续推进。2Q2026公司资产及信用减值损失4.82亿元，减值损失率6.28%同增2.88pct；扣非归母净利率同减1.62pct至2.79%。
　　海外业务优先战略显成效，为公司收入增长提供新动力：公司通过“贸易+投资+并购”三驾马车同步推进全球化布局，加快实现本土化运营，逐步覆盖美洲、亚太、中东等核心区域；生产方面，公司构建“全球研发+区域产能+本地渠道”闭环，推进全球产能布局；市场方面，公司通过并购等多种方式加快切入成熟终端市场；1H2026公司海外营收达17.72亿元，同增208%，营收占比由2025年的5.15%提升至1H2026的11.92%。
　　投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为18.95/25.08/30.42亿元，同增1573%/32%/21%，对应2026-2028年PE分别15/11/9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。