事项：
　　宁波银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长11.5%，归母净利润同比增长12.1%。规模方面，公司26年半年末总资产规模同比增长13.8%，其中贷款同比增长16.5%，存款同比增长10.5%。公司经董事会审议通过2026年度中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利4元(含税)。
　　平安观点：
　　盈利增速上行，中收表现亮眼。宁波银行2026年上半年归母净利润同比增长12.1%（10.3%，26Q1），营收增速上行支撑盈利回暖，公司上半年营业收入同比增长11.5%（10.2%，26Q1）。拆分营收端来看，息差边际企稳推动利差业务延续快增，上半年利息净收入同比增长14.3%（14.4%，26Q1）。非息收入方面，上半年非息收入同比增长5.4%（0.6%，26Q1），较1季度明显回升，主要由中收高增贡献；但其他非息收入同比负增10.3%（-26.4%，26Q1），虽然延续负增，但负缺口有所收窄。中收业务表现亮眼，上半年手续费及佣金净收入同比增长53.9%（81.7%，26Q1），增速较1季度有所回落但仍处高位；一方面居民财富管理需求的回暖一定程度支撑中收业务，另一方面也体现公司在零售业务的资源倾斜，零售盈利能力有所提升。
　　息差降幅收窄，扩表态势积极。宁波银行2026年上半年净息差为1.70%（1.73%，26Q1），同比下行6BP，同比降幅较1季度收窄1BP，边际降幅收窄。我们按照期初期末余额测算公司26年2季度末单季度年化净息差水平环比26年1季度回落6BP至1.67%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。公司上半年贷款收益率为3.86%，同比回落52BP，降幅较25年末收窄9BP，资产端定价下行趋缓；负债端方面，公司上半年存款成本率为1.32%，同比回落39BP，降幅较25年末上行6BP，负债端红利持续释放。规模方面，公司26年半年末总资产规模同比增长13.8%（13.6%，26Q1），其中贷款同比增长16.5%（15.7%，26Q1），存款同比增长10.5%（2.9%，26Q1），维持快速增长，扩表态势积极。
　　资产质量稳健，拨备水平夯实无虞。宁波银行2026年半年末不良率较1季度末持平于0.76%，我们测算公司26年2季度年化不良贷款生成率为0.79%（0.75%，25Q1），同比回落15BP，公司资产质量仍保持稳健。但重点领域资产质量仍存波动，公司26年半年末普惠贷款不良率较25年末上升36BP至3.81%，按揭贷款不良率较25年末上升31BP至1.20%，需关注零售资产质量波动。前瞻性指标方面，宁波银行26年半年末关注率较1季度末下降2BP至1.04%，资产质量稳中有升。拨备方面，公司26年半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较1季度末上升4.0pct/3BP至373.35%/2.83%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：盈利能力保持优异，分红率抬升夯实股息价值。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司26-28年盈利预测，预计归母净利润增速分别为11.8%/12.2%/13.1%，目前公司股价对应26-28年PB分别为0.92x/0.82x/0.73x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。