投资建议：我们认为2026年宁波银行有望继续在四个维度实现基本面与业绩双改善：信贷高增长、以综合化经营优势沉淀活期存款、发挥财富管理及国际结算优势推动中收增长、优化资产布局减轻信用成本压力，给予增持评级。2026-2028年归母净利润增速预测为12.2%、13.8%、15.2%，对应BVPS为37.33、41.47、46.24元，鉴于宁波银行业绩稳定高增，给予目标估值为2026年1倍PB，对应目标价为37.33元，维持增持评级。
　　宁波银行26H1营收、归母净利润同比+11.5%、+12.1%，增速分别较一季度+1.3pct、+1.8pct，业绩高增基础上进一步提速，主要得益于其他非息收入拖累减轻。
　　信贷投放有力，对公为主要支撑。宁波银行26Q2末总资产、贷款、存款分别同比+13.8%、+16.6%、+10.0%，增速分别较一季度+0.1pct、+0.9pct、+7.3pct。上半年信贷增长主要以对公为主，广义基建占增量三成以上，而制造业、批发零售业边际投放力度加大，增量占比分别升至18%、16%；个人贷款投放有所恢复，消费贷余额重回正增长。
　　息差环比微降，利息净收入保持高增。26H1净息差1.70%，较一季度仅微降3bp，主要得益于负债端成本改善明显。贷款收益率较25年-37bp至3.86%，存款成本率较25年-29bp至1.32%（对公活期、定期成本率分别较25年-25bp、-31bp）。信贷有力投放+负债成本下行，驱动公司利息净收入同比+14.3%，增速较一季度仅微降0.2pct。
　　中收维持高增，非息有所波动。宁波银行26H1手续费及佣金净收入同比+53.9%，增速较一季度-27.8pct，其中代理费收入同比高增67.2%，理财收入亦同比高增56.1%。26H1其他非息同比-10.3%，降幅较一季度大幅收窄16.1pct，主因二季度公允价值变动损益回升。
　　不良保持极佳水平，拨备覆盖率环比提升。26H1末宁波银行不良率、关注率分别为0.76%、1.04%，环比一季度末持平、-2bp，主要资产质量指标优异。26Q2对公不良率较25年末+6bp至0.29%（批零、制造业不良率较25年末分别+22bp、+5bp至0.54%、0.53%）；零售不良率较25年末+6bp至2.00%（其中按揭、经营贷不良率分别较25年末+31bp、+36bp至1.20%、3.81%）。动态来看，26H1不良生成率为0.79%，自24Q1以来延续下降趋势，信用成本同比+7bp至1.29%，期末拨备覆盖率373%，较一季度末逆势提升4.0pct。
　　风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。