投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收45.10亿元，同比增长33.11%，实现归母净利润4.00亿元，同比减少16.60%。
　　二季度盈利能力企稳，顺价后盈利能力有望修复：2026年上半年公司实现营收45.10亿元，同比增长33.11%，实现归母净利润4.00亿元，同比减少16.60%。单看第二季度，公司实现营收23.15亿元，同比和环比分别增长31.50%和5.45%，实现归母净利润2.19亿元，同比和环比分别减少8.80%和增长21.06%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为17.37%和9.46%，受大宗产品价格波动及石墨化外协加工价格提升影响，公司盈利能力较去年和前年出现下滑，但是环比上个季度净利率已经开始环比企稳并提升。随着公司负极产品逐步实现价格传导，我们预计公司盈利能力有望触底回升。
　　未来两年公司总产能有望突破70万吨：公司建成覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化至成品加工的全工序一体化生产体系，是行业内少数实现全链条自主可控的人造石墨负极材料企业，依托多年生产实践积累的全工序成本管控能力与一体化生产模式，具备突出的产能、成本双重竞争优势。产能建设方面，多期投产项目稳定满负荷运行，产能利用率长期保持在100%以上。公司山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司整体产能规模将持续扩张，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求。
　　硅碳负极已稳定量产出货，持续加大硬碳负极研发投入：在前沿新材料前瞻布局层面，公司硅碳负极材料已实现稳定量产出货，依托自主研发在材料微观结构设计、稳定性控制、充放电膨胀抑制等关键领域形成自有核心技术储备，可满足高端高能量密度动力电池、eVTOL、工业机器人等场景应用需求。同时公司持续加大钠离子电池配套硬碳负极材料研发投入，硬碳相关工艺研发、性能验证工作稳步推进，布局钠离子电池新兴赛道。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润11.55、19.31、22.83亿元，对应当前PE分别为19.68、11.77、9.95倍，考虑到公司负极产品在技术和成本等方面都具备优势，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；政策风险；技术路线发生重大变化。