事项：
　　江苏银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长9.1%，归母净利润同比增长8.1%。规模方面，公司26年半年末总资产规模同比增长17.2%，其中贷款同比增长14.0%，存款同比增长17.2%。
　　平安观点：
　　盈利维持高增，利息收入增速表现亮眼。江苏银行2026年上半年归母净利润同比增长8.1%（8.2%，26Q1），盈利维持快速增长。公司上半年营业收入同比增长9.1%（8.4%，26Q1），其中上半年利息净收入同比增长12.0%（7.3%，26Q1），息差企稳叠加扩表积极影响下利息收入强劲增长，支撑营收表现。公司26年上半年非息收入同比增长1.1%（11.7%，26Q1），非息收入增速回落，其中手续费及佣金净收入同比增长0.3%（23.8%，26Q1），增速较1季度明显放缓，主要受手续费支出尤其是结算和清算手续费支出增加拖累；其他非息方面，上半年同比增长1.4%（6.7%，26Q1），增速小幅回落，26年2季度公司单季公允价值净收益环比减少5.03亿元，叠加25年1季度低基数影响消散，26年上半年公允价值变动同比虽然有增长但增量回落，影响非息收入整体增速。
　　息差降幅企稳，扩表态势积极。江苏银行2026年上半年净息差为1.64%（1.73%，25A），同比下行14BP，我们按照期初期末余额测算公司26年2季度末单季度年化净息差水平环比26年1季度上行1BP至1.39%，存款红利持续释放，单季度息差企稳回升。其中江苏银行26上半年生息资产收益率为3.21%，同比回落46BP，同比降幅较25年末收窄7BP，26年来LPR维持稳定一定程度缓解资产端定价压力。成本端红利持续释放，同步支撑息差企稳，江苏银行26上半年附息负债成本率为1.59%，同比回落30BP。规模方面，公司26年半年末总资产规模同比增长17.2%（25.2%，26Q1），其中贷款同比增长14.0%（18.9%，26Q1），负债端方面，半年末公司存款余额同比增长17.2%（21.8%，26Q1），维持快速增长，扩表态势积极。
　　资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年半年末不良率较1季度持平于0.81%，我们测算公司26年半年末年化不良贷款生成率为1.05%（1.12%，25A），公司房地产业贷款不良率较上年末下降5BP至4.18%，仍需关注重点领域风险波动，个人经营性贷款不良率较上年末上升60BP至3.06%。前瞻性指标方面，江苏银行26年半年末关注率较1季度末下降1BP至1.15%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较1季度末下降3.53pct/增加4BP至305%/2.47%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司业绩表现，我们维持对公司盈利预测，26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元，对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.79x/0.71x/0.64x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。