本报告导读：
　　公司半年报业绩符合预期，还原汇兑后半年度利润同比仍实现正增长，ASP保持提升，公司在高附加值产品市场中的竞争力稳固。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。26H1公司实现营收219.71亿元，同比+2.44%，实现归母净利润39.70亿元，同比-17.37%，其中26Q2实现营115.58亿元，同比+0.18%，实现归母净利润22.59亿元，同比-18.60%，符合预期。考虑到国内汽车产量下行，下调公司2026-27年EPS为3.84（-0.39）、4.39（-0.42）元，新增28年EPS为5.07元，参考可比公司26年PE为18倍，对应目标价为69.14元。
　　还原汇兑后半年度利润同比仍实现正增长。26H1公司汇兑损失8.03亿元，25年同期汇兑收益6.01亿元，扣除汇兑影响后，公司半年度经营口径下，利润总额同比增长4.78%。
　　ASP仍在提升、高值产品市场核心竞争优势稳固。26H1公司实现汽车玻璃收入202.70亿元，同比+3.75%，根据统计局26H1全国汽车产量同比下滑3.90%，公司增收能力保持跑赢行业。公司公告上半年高附加值产品占比同比+8.03pct，我们预计26H1汽车玻璃ASP同比提升7-8pct，尽管公司增收整体受到国内车市下滑影响，但公司在核心高附加值产品中的市场地位未被撼动。
　　毛利率稳中有升，福耀美国利润率环比修复。26Q2公司实现毛利率40.17%，同比+1.68pct，环比+2.79pct，毛利率水平新高，其中我们预计26Q2美国部分关税返还对毛利率有正向贡献，公司经营毛利率总体维持稳中有增的趋势。海外来看，福耀美国上半年收入39.75亿元，营业利润7.34亿元，营业利润率约18%，北美二期投产后度过了爬坡期，产品结构升级和效率改善明显。
　　现金流状况健康，分红率提升。26H1公司资本开支23亿元，25年报公告26年资本开支计划在77亿元，主要用于国内及海外汽车玻璃配套产线的持续扩产，我们判断随着产能瓶颈打开，公司汽车玻璃将继续提升全球份额。同时，公司小幅提升中期分红率至65.7%（过去三年平均分红率在60%）。
　　风险提示：国内汽车市场大幅下行，原材料大幅涨价