核心观点
　　事项：2026年8月14日，吉比特发布中报。公司26H1收入37.3亿(yoy+48%)，主要系新游《杖剑传说》、《道友来挖宝》带来增长。26Q2毛利率94%（yoy+0pct）。Q2归母净利润5.7亿（yoy+59%），26H1归母净利润11亿（yoy+69%）。
　　衍生小游戏《道友来挖宝》促进《问道》客群流水总盘增长。Q2来看，25年5月份公司推出《问道》衍生小游戏《道友来挖宝》，帮助《问道》召回流失用户。Q2贡献3.08亿流水，同环比持续提升。我们预期这一打法的成功有助于长青游戏《问道》IP价值持续放大。此外，Q2《问道》手游在周年庆加持下，流水环比有所提升。我们判断Q3《问道》手游或因淡旺季波动环比有所回落。
　　 《杖剑传说》欧美表现优异，韩国东南亚有望Q4贡献增量。自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》于2025年5月29日上线，陆续在中国大陆、港澳台、日本发行，2026年5月19日上线欧美。26Q2，《杖剑传说》全球贡献7.1亿流水，整体维持较好表现。26Q4该产品预期于韩国、东南亚市场上线贡献增量，我们预期该产品26H2有望维持稳定。
　　新游《失落城堡》、《甄嬛传》、《大圣牌》有望陆续上线。《失落城堡2》为卡通横版Roguelike动作冒险代理游戏，预计26Q4上线；《甄嬛传》为宫廷模拟经营代理手游，《大圣牌：凌霄斗神》为西游题材构筑式卡牌对战代理游戏，上述产品预计于27Q1上线。
　　盈利预测与投资建议
　　公司《杖剑传说》等项目陆续全球上线，预期老游戏全球总体将维持较为稳定水平，期待新代理产品在27年贡献增量。我们预计26/27/28年归母净利润分别为21.62/24.18/25.35亿元（26-28年原值为21.01/23.27/25.91亿元，我们根据游戏上线节奏变化调整盈利预测），给与可比公司2026年P/E调整均值15倍，我们给予公司目标价450.30元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；研发费用提升风险