2026H1公司营业收入37.27亿元，同比增加48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增加69.31%；扣非后归母净利润10.87亿元，同比增加67.77%。
　　2026Q2营业收入18.79亿元，同比增加35.97%，环比增加1.74%；归母净利润5.74亿元，同比增加58.84%，环比增加10.91%；扣非后归母净利润5.61亿元，同比增加50.38%，环比增加6.76%。
　　投资要点：
　　海外市场放量，营收大幅增长。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》上线于2025年5月，《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》以及《问剑长生（港澳台韩版）》上线于2025H2，上线后流水表现优异，为2026H1提供了增量的收入和利润。同时由于《问剑长生》以及《杖剑传说》在海外的优异表现，带动2026H1公司境外营业收入达到6.07亿元，同比增加201.39%。
　　产品流水端，《问道手游》Q2流水6.21亿元，同比微幅下降1.43%，环比增长54.48%，主要是由于Q2开启十周年活动带动；《道友来挖宝》Q2流水3.08亿元，同比增加584.44%，环比增加9.61%；《杖剑传说》港澳台、日本、欧美等海外版本Q2合计流水3.40亿元，环比增加70.00%；《杖剑传说》大陆版Q2流水3.71亿元，同比减少12.50%，环比减少32.30%。
　　盈利能力提升，总体费用率稳定。2026H1公司整体的毛利率93.71%，同比提升1.40pct，归母净利率34.22%，同比提升1.66pct。销售费用13.35亿元，同比增加59.63%，销售费用率35.82%，同比提升2.60pct，主要是《杖剑传说》大陆及海外版本、《道友来挖宝》等产品上线后发行投入同比增加。管理费用1.79亿元，同比减少13.16%，管理费用率4.80%，同比下滑3.39pct，主要是2025H1存在较多的离职补偿。研发费用4.31亿元，同比增加20.88%，公司业绩增长计提的奖金同比增加，研发费用率11.58%，同比下滑2.59pct。
　　 2026Q4起将继续推出新品。自研产品层面，预计2026Q4将在韩国、东南亚地区发行《杖剑传说》，在欧美地区发行《问剑长生》，进一步加强公司全球化布局。代理产品层面，预计2026Q4在大陆地区发行《失落城堡2》、2027Q1在大陆地区发行《甄嬛传》以及《大圣牌：凌霄斗神》，三款产品均已获得版号。
　　持续高比例分红回馈投资者。2026年半年度分红方案为每10股派发现金红利100元，合计派发现金红利7.18亿元，占半年度归母净利润的65.75%。以8月12日收盘价计算，半年股息为2.61%。上市以来公司保持高比例分红，累计分红81.39亿元，达到累计融资净额的9.05倍。2026-2027年将继续保持每年3次分红的频率，分红比例不低于当年归母净利润的50%。
　　盈利预测与投资评级：预计2026-2028年EPS分别为27.51元、29.51元和31.71元，按照8月14日收盘价，对应PE分别为14.19倍、13.23倍和12.31倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品流水表现不及预期；行业竞争加剧