事件:
　　2026H1及分季度业绩
　　(1) 2026H1业绩：2026年8月14日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现归母净利润10.92亿元、yoy+69.31%；扣非归母净利润10.87亿元、yoy+67.77%。
　　(2) 2026Q1业绩：实现归母净利润5.18亿元，yoy+82.68%、qoq-10.70%；扣非归母净利润5.26亿元，yoy+91.39%、qoq+1.04%。
　　(3) 2026Q2业绩：实现归母净利润5.74亿元，yoy+58.84%、qoq+10.91%；扣非归母净利润5.61亿元、yoy+50.39%、qoq+6.76%。
　　(4)分红：2026H1拟每股派发现金红利10元（含税），拟分红7.18亿元（占当期归母净利润65.74%）。
　　(5)汇兑：2026H1汇兑损失0.72亿元（2025H1汇兑损失0.09亿元）。
　　投资要点:
　　核心产品分季度数据
　　①《杖剑传说（大陆版）》（2025年5月上线）2025Q2-2026Q2流水4.24/7.42/5.37/5.48/3.71亿元。
　　②《杖剑传说（中国港澳台版&日本版）》（2025年7月上线）2025Q3-2026Q2流水4.78/3.14/2.00/1.33亿元。
　　③《杖剑传说（欧美版）》（2026年5月上线）2026Q2流水2.07亿元。
　　④《问道手游》2025Q1-2026Q2流水4.41/6.30/4.28/4.39/4.02/6.21亿元。
　　⑤ 《道友来挖宝》 （ 2025年5月上线） 2025Q2-2026Q2流水0.45/2.71/2.87/2.81/3.08亿元。
　　2026H1业绩简评
　　（1）2026H1归母净利润落于预告中枢上沿（预告区间为10.10~11.00亿），主要系《杖剑传说》(大陆版)、《道友来挖宝》2026Q2为完整运营周期，叠加《杖剑传说》《问剑长生》海外地区新上线贡献增量利润；
　　（2）核心产品来看，《问道》《道友来挖宝》运营稳健，《杖剑传说》部分地区流水下滑（ 2026Q2大1825947陆版/中国港澳台&日本版qoq-32.30%/-33.50%），欧美地区上线表现良好，2026Q4新地区（韩国及东南亚）上线有望弥补存量地区下滑。
　　（3）储备产品：2026Q4《杖剑传说》韩国及东南亚地区、《问剑长生》欧美地区、动作闯关roguelike《失落城堡2》(代理)；2027Q1之前，模拟经营《甄嬛传》(代理)、卡牌+自走棋《大圣牌：凌霄斗神》(代理)。
　　盈利预测和投资评级：公司问道系列《问道》《道友来挖宝》通过周年庆等活动保持长线稳健，《杖剑传说》2026Q4新地区及2027Q1之前多款代理产品上线有望弥补存量产品流水及利润下滑，预计公司2026-2028年营业收入为71.35/74.92/78.67亿元，归母净利润为20.53/21.62/22.82亿元，对应PE 13.68/12.99/12.30x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。