公司26Q2业绩高增，26Q3指引同比增长。北京时间8月18日，禾赛-W发布26Q2（截至2026年6月30日）业绩。1）26Q2业绩同比高增：26Q2公司实现营业收入8.61亿元（人民币，下同），同比+21.9%，主要系中国及全球市场强劲需求推动ADAS及机器人激光雷达产品交付量增加，部分被平均售价下降所抵销。分业务看，激光雷达业务收入8.16亿元，SGI业务收入0.45亿元并首次贡献收入；Q2毛利率40.1%，同比-2.4pct，主要系利润率相对较低的产品收入贡献增加；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比+38.3%。2）26Q3指引高增：公司指引2026Q3实现营业收入11.0～11.5亿元，同比+38%～45%；同时将2026年SGI收入指引由1亿元上调至2～3亿元，主要受益于SGI业务商业化进展及市场需求超预期。
　　激光雷达业务：Q2出货量同比高增，ADAS与机器人激光雷达业务持续拓展。26Q2激光雷达业务营收8.16亿元，激光雷达总出货量62.83万台，同比+78.4%。根据Q2业绩报，1）ADAS激光雷达：Q2出货量48.59万台，同比+60.1%。2026年6月，公司在中国车载主激光雷达市场份额达到44%，为第二名的两倍，连续17个月位居首位。关键业务进展：公司新增长城高阶超远距ETX激光雷达定点，计划于2026年底量产；理想多激光雷达方案由L9、L8扩展至L6，最高支持搭载4颗禾赛激光雷达；继铂智3X后再获广汽丰田铂智7定点；获得大众集团覆盖旗下中国合资品牌多款车型的全球定点,拓展与日系汽车品牌合作；搭载Picasso芯片的高阶超远距ETX激光雷达已进入客户验证阶段，并与Robotaxi运营商及全球车企推进RFI/RFQ。2）机器人激光雷达：Q2出货量14.24万台，同比+193.4%。公司已与宇树科技、蚂蚁灵波、银河通用、星海图和原力灵机等全球逾50家具身智能企业建立合作，加速JT128激光雷达规模化落地；根据GGII数据，公司在中国人形及四足机器人激光雷达细分市场份额位列第一。
　　SGI业务：Q2首次贡献收入，机器人动力模组实现商业化突破。26Q2 SGI业务营收0.45亿元，首次贡献公司收入，主要得益于机器人动力模组的早期商业化突破。根据Q2业绩报，1）机器人动力模组：业务于Q2开始产生收入，产线已全面投产，截至Q2末累计交付超1万套，并向Sharpa提供动力模组；产品范围正由灵巧手模组向全身关节模组扩展，预计2027年动力模组出货量将增至六位数水平。2）Kosmo：公司于2026年7月交付首批样机，并获得包括银河通用在内的多家领先人形机器人公司订单，目前已与超200家跨行业潜在合作伙伴接洽，预计Q3开始贡献收入。受益于SGI业务商业化进展和市场需求超预期，公司将2026年SGI营收指引由1亿元上调至2～3亿元，并预计2027年SGI业务实现约1亿美元营收规模并达到盈亏平衡。
　　盈利预测、估值与评级：我们认为激光雷达行业马太效应有望持续凸显，禾赛作为车载激光雷达前装市场的全球龙头，具备全栈芯片自研能力、车规量产经验丰富、客户结构多元化、盈利能力领先的优势，我们看好公司的长期发展空间。我们维持公司2026-2028年营收预测44.1/58.7/72.0亿元人民币,归母净利润预测分别为5.8/9.0/12.1亿元人民币，对应8月18日股价分别为4.5x/3.4x/2.8xPS。维持“买入”评级。
　　风险提示：激光雷达行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期、技术迭代不及预期风险、市场需求不及预期风险、盈利能力不及预期风险。