晨化股份发布半年报，2026年H1实现营收5.25亿元（yoy+20.95%），归母净利5561.03万元（yoy+6.51%），扣非净利4158.67万元（yoy+15.92%）。其中Q2实现营收2.61亿元（yoy+19.60%，qoq-1.28%），归母净利2975.04万元（yoy+18.11%，qoq+15.04%）。公司业绩高于我们前瞻预期（0.2亿元），主要是公司产品价格及价差改善优于我们预期。考虑近期产品价格及价差有所回落，我们维持公司26-28年归母净利润预期，并维持“增持”评级。 
　　表面活性剂业务改善驱动H1业绩增长
　　26H1公司表面活性剂实现收入4.43亿元，yoy+25.2%，毛利率同比+1.4pct至24.3%，得益于聚醚胺产品价格与价差改善，表活业务收入利润实现较好增长。公司阻燃剂收入同比+4.3%至0.50亿元，毛利率同比-1.9pct至9.6%；硅橡胶收入同比+1.8%至0.29亿元，毛利率同比-3.8pct至21.1%。26H1公司综合毛利率同比+0.8pct至23.0%，期间费用率同比-1.6pct至13.5%。 
　　聚醚胺景气仍有改善，增量项目助力公司未来增长
　　受美以伊冲突影响，聚醚胺价格与价差呈现宽幅上行态势。据百川盈孚与隆众资讯，26Q2聚醚胺均价较Q1上升31%至15308元/吨，价差上涨1895元/吨。截至8月14日，聚醚胺价格为14200元/吨，较Q2均价下降7%;价差较Q2平均下降392元/吨，虽然价格与价差较Q2有所回落，但仍优于Q1底部水平，整体业绩改善仍存支撑。未来公司聚醚胺项目、烷基糖苷扩建项目等项目陆续投产后，亦有望为公司带来增量业绩，长期仍具增长前景。 
　　盈利预测与估值
　　考虑近期产品价格及价差有所回落，我们维持公司26-28年归母净利润预期为0.89/1.08/1.27亿元，同比+35%/+20%/+18%；由于公司回购股份导致总股本有所下降，预测期对应EPS为0.42/0.51/0.60元。结合可比公司26年Wind一致预期33xPE，考虑公司传统产品较多，给予公司26年31xPE，目标价为13.02元（前值12.71元，对应31倍26年PE）。维持“增持”评级。 
　　风险提示：需求恢复不及预期，行业产能过剩风险，新项目进展不达预期。