事件：公司2026H1实现营收356.24亿元，同比+12.7%；毛利27.40亿元，同比+5.2%；归母净利润11.37亿元，同比-18.0%。点评如下：
　　新型煤化工、海外收入高增，在手订单充足。2026H1营收分业务看，设计咨询和技术许可、工程总承包、施工、设备制造营收分别为20.28、230.81、123.21、2.53亿元，分别同比+3.3%、+21.0%、-4.4%、-31.9%；分行业看，石油化工、炼油、新型煤化工、储运及其他营收分别为222.66、57.84、31.02、44.72亿元，分别同比+12.0%、+1.4%、+138.8%、-5.4%；分地区看，中国、海外营收分别为215.27、140.97亿元，分别同比-11.0%、+89.9%。订单方面，2026H1公司新签合同519.11亿元，同比-27.0%；分行业看，石油化工、炼油、新型煤化工、储运及其他分别新签255.50、69.15、82.52、111.94亿元，分别同比-32.4%、-68.1%、+297.4%、+16.6%；分地区看，中国、海外分别新签311.60、207.51亿元，分别同比-22.5%、-33.0%。截至2026H1末，未完成合同量2201.37亿元，为2025年营收的3.1倍。
　　毛利率下降，主要受沙特施工项目影响，费用率下降，净利率下滑。2026H1毛利率同比-0.55pct至7.69%，其中施工业务毛利率下降最多，毛利率同比-0.7pct至3.5%，主要受沙特Marjan项目和沙特Berri项目效益下降影响，两个项目现场均已完工，尚未完成结算；期间费用率同比-0.37pct至3.46%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.04/+0.08/-0.83/+0.42pct至0.16%/1.96%/2.36%/-1.02%，其中财务收入净额同比-19.8%，主要因26H1人民币和美元存款利率下降。综上，归母净利率同比-1.19pct至3.19%。
　　经营现金净流出，继续实施中期分红0.127元/股。2026H1公司经营现金流净额-9.6亿元，25H1为净流入33.0亿元。分红方面，公司计划派发中期股息0.127元/股（含税），截至2026/8/17，公司股息率（TTM）7.28%。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为21.17、25.85、27.86亿元，EPS分别为0.48、0.59、0.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济变化风险；境外风险；QHSE风险；新业务拓展风险。