本报告导读：
　　7月经济动能边际放缓，且内外分化、新旧动能K型分化显著，下阶段政策或以落实存量政策为主，经济将延续低位筑底、结构分化格局。
　　投资要点：
　　7月我国经济生产、消费与出口增速同步放缓，投资降幅继续扩大，宏观经济内生修复基础仍不牢固。此前持续走阔的外热内冷格局在7月呈现边际收敛，但这更多源于外需高位回落，而非内需实质性回暖；新旧动能切换下的K型结构分化特征在生产、投资端愈发显著。
　　供给端方面，全球半导体周期回升与两新两重政策驱动下，高技术产业与装备制造业维持高景气，对生产形成核心支撑；而房地产产业链深陷调整、上游原材料及必选消费则拖累明显。需求端方面，社零消费在大促透支效应消退后边际承压，虽然餐饮与线上消费展现一定韧性，但家居、汽车等大宗耐用品消费普遍疲弱。固定资产投资深幅寻底，制造业与基建投资拉动效能失速，房地产开发投资则持续筑底；
　　展望下阶段，宏观经济将延续总量低位筑底、结构深度分化的运行特征。工业生产将在低位区间盘整，投资与消费的修复高度依赖政策催化与预期改善。当前内需偏弱的现实亟待宏观政策进一步加码托底，核心在于有效稳定居民与企业的微观预期，提振终端消费与实体投资意愿，但外需与新经济的韧性掩盖了当前内需不足的严峻性，政策密集出台的时点预计顺延至四季度，短期内将以稳定预期及落实既有存量政策为主。
　　风险提示：地缘政治扰动，外需超预期回落，内需超预期下行，稳增长政策不及预期。