【股指】
　　本周关注：1）本轮震荡磨底时间预计较长。其一，8月以来市场风险偏好出现修复，前期科技板块高估值、风格撕裂等带来的悲观情绪已充分释放，7月低点可视作本轮调整的关键支撑位置。其二，本轮股指调整已过渡至月线级别，此前行情快速下探后上方积压大量套牢盘，叠加近期成交量、市场波动率均有趋势下降，短期市场仍在底部确认的过程中，后续不排除有二次探底动作。单边交易者建议观望，短线交易丰富的投资者可逢低做多波段（参考7月低点附近）。2）IF-IM短期参与性价比偏低，建议观望。我们预计，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。
　　【原油】
　　美伊临时停火协议于昨日正式到期，周末以色列对黎巴嫩的打击造成11人死亡并击毙一名真主党高级指挥官，伊朗军队总司令哈塔米则称美国今后不得进入波斯湾与霍尔木兹海峡，但油价并未因此续涨。我们认为，压住涨幅的是海峡的暗航，中东产油国正经该水道运出数百万桶原油，实际油流远比封锁表态宽松，地缘溢价的扩张空间因而有限。伊朗与阿曼接近就海峡管理达成安排，不过美方未参与谈判，双方在封锁与通行条件上的分歧未见收窄。EIA已将2026年Brent均价由81.91美元上调至86.81美元，并预计美国商业原油库存在年底前持续低于五年同期最低，近端实货偏紧仍为价格提供支撑。关注暗航能否维持，以及新一轮经济制裁的落地。
　　【铜】
　　短期内核心焦点依然在矿端。矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量受阶段性影响，南美风暴导致的出港下滑虽已出现回补，但南美智利持续受冬季暴雪冲击，致使中国到港量处于偏低水平，造成矿端极度紧缺。然而这种紧张局面或随着主要矿山复产而缓解，Cobre Panama铜矿目前审计合规率88%，预计在第四季度开始爬产。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓，交易窗口大致要到年底左右。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放，囤铜需求将呈小幅阶段性波动。
　　策略：三季度前可逢低做多，抢旺季供给弹性大的特点，四季度观望。