宏观策略
　　海外周报20260817：推动日元升值的上策、中策与下策——海外周报20260817
　　核心观点：上周海外市场的交易由美国关键通胀数据主导，而近期陆续公布的7月美国通胀、零售等数据陆续印证了我们此前的观点：26Q3美国传统需求将在财政&世界杯脉冲消退、金融条件收紧的共同抑制下走弱，我们维持美联储今年不加息的观点。上周，日本央行考虑加快加息节奏的消息一度引发大宗商品调整。近期日元的疲软或是日本央行加快加息进程的原因之一，但加息预期的升温也并未带动日元同步升值。我们认为其背后的原因在于，财政已替代利差成为日元汇率的核心定价因素，且国际收支基本面对日元的支撑已明显减弱。给定当前日本的国际收支基本面，推动日元升值的上、中、下策依次为：TFP增长、紧财政和紧货币、汇率干预。在高市政府宽财政的基调下，只有财政政策配合AI产业发展带动TFP持续回升，才能为日元汇率升值提供长期支撑。短期看，我们认为市场对于日央行紧货币的预期计价已较为充分，其对于海外流动性的扰动更多是暂时性的。
　　宏观量化经济指数周报20260816：价格因素对出口的支撑作用或逐步减弱
　　原油价格仍是影响下半年PPI走势的重要因素
　　金融产品周报20260816：模型信号短期分化震荡，但中期仍然乐观
　　市场行情展望：（2026.8.17-2026.8.21）观点：模型信号短期分化震荡，但中期仍然乐观。模型研判：8月的月度宏观模型分数为0分。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数上涨概率高达81.25%，平均涨跌幅3.27%，说明模型认为8月整体大盘指数上涨概率较高。然而，本周日频宏观模型的分数开始呈现下降趋势，说明模型认为短期可能要逐渐持谨慎态度。资金层面：ETF方面，半导体材料设备、通信设备等ETF规模增加居前，说明资金持续聚焦半导体硬科技方向。但沪深300、中证1000等宽基ETF遭遇较大赎回，说明宽基方面有大资金持谨慎态度。海外维度：美国7月CPI同比增3.4%、核心CPI增2.5%创2021年3月以来最低，PPI同比增4.7%低于预期，市场认为通胀降温进一步缓解了加息压力。但7月零售销售环比降0.6%显示消费有所降温，日本央行释放9月加息信号扰动全球流动性。整体来看，通胀缓和叠加加息预期降温，海外市场风险偏好延续修复，但美债收益率高位仍需关注。国内维度：央行发布二季度货币政策执行报告，加大逆周期调节力度，8月14日开展10000亿元买断式逆回购，人民币中间价创2023年2月以来新高，政策端持续释放稳增长信号。本周A股先扬后抑，医药、消费、地产板块轮动，8月14日算力硬件走强带动创业板指反弹。展望后市，海外通胀降温与国内政策宽松共振，有望推动风险偏好继续修复，但美国消费走弱与美债收益率高位制约反弹空间，因此我们判断市场短期可能有所震荡，方向上看好半导体、通信等科技主线的修复。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为市场短期偏谨慎、中期仍乐观，成长风格评分领先，科技方向ETF配置价值显现。因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。