宏观策略
　　海外周报20260810：如期进入右侧的金价能涨多久、涨多高？——海外周报20260810
　　核心观点：在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，我们预计黄金已进入右侧行情，9月有望修复至4700-5000$/oz。实际利率的回落提供了可量化的上涨空间，美元信用风险则可能进一步打开上方弹性，其中，川普的下限决定黄金的上限，央行的上限决定黄金的下限。我们维持一直以来的判断：财政与世界杯脉冲退坡、前期金融条件收紧的滞后影响或将继续压制26Q3美国经济，美联储加息预期有望进一步降温。我们预计8-9月FOMC会议前后，金价可能迎来一段相对顺畅的上涨行情，新的催化时点大概率来自期间公布的非农、CPI数据与全球央行年会。本周关注7月美国CPI，当前市场预期均指向总体CPI环比因油价小幅上涨而环比上行，核心通胀温和反弹。
　　宏观量化经济指数周报20260809：关注北京地产新政对地产销售的支撑作用
　　监测港口货物吞吐量回升至高位
　　宏观点评20260809：PPI同比顶部的三种可能性——7月物价数据点评
　　8月9日，国家统计局公布7月物价数据。CPI环比-0.1%、同比+0.5%，同比低于Wind一致预期的+0.84%；PPI环比-0.7%、同比+3.5%，同比低于Wind一致预期的+3.97%。核心观点：CPI和PPI同比增速下降都是油价波动所致。对于CPI而言，7月CPI环比-0.1%，但食品价格环比自2月以来首度不跌（环比为0），核心CPI自4月以来首次转正（环比+0.3%），只有油价环比下降10.7%，拖累0.35个点的整体CPI环比增速。对于PPI而言，我们将PPI分成石油化工和其他价格，7月PPI环比0.7%，其中石油化工拖累0.5个点，其他价格拖累0.2个点，其中AI相关的电子等行业PPI环比仍处高位，但有色、黑色等大宗商品价格重新转跌。往后看，受到油价反弹影响，我们预计8月CPI和PPI增速都将有所改善。其中，对于PPI而言，调查日期为当月5日和20日，7月1日至20日布伦特原油均价约为79美元/桶，21-31日均价升至91.7美元/桶，升高约16%。由于第二个调查日止于20日，20日之后的上涨难以充分计入7月PPI，但将对8月PPI起到明显支撑作用。但PPI同比顶部仍取决于油价演变，存在三种可能。2025年7月以来，支撑PPI环比增速回升的因素，一是反内卷，二是油价，三是有色，四是AI。其中，反内卷对价格环比的影响在减弱，有色价格近两个月也转向环比下跌，但AI所代表的新兴产业价格仍然强劲。不同领域价格涨跌对冲后，最终PPI同比何时见顶，取决于油价演变。目前来看，存在三种可能。一是6月4.1%是同比高点，前提是8-9月油价不再明显上涨。二是9月前后PPI同比见顶，超过4.1%，前提是8-9月油价有所上行，使得8-9月PPI合计环比涨幅超过0.6%，并且10月开始环比不再上涨。三是更晚见顶，油价未来有更多波动。从概率来看，前两种可能性较大，第三种可能性较小。风险提示：地缘事件引致大宗商品市场波动；国内需求变化；宏观政策不及预期的风险。
　　金融产品周报20260809：非农走弱缓和加息预期，市场酝酿结构性机会
　　市场行情展望：（2026.8.10-2026.8.14）观点：非农走弱缓和加息预期，市场酝酿结构性机会。模型研判：8月的月度宏微观模型分数为0分。历史上该分数出现后，后续一个月wind全A指数上涨概率高达81.25%，平均涨跌幅3.27%，说明模型认为8月整体大盘指数上涨概率较高。此外，技术择时模型，wind全A在8月7日触发局部底右侧信号，说明模型认为大盘指数已经从上周的左侧关注区域走入到了右侧趋势区域。资金层面：ETF方面，中证A500、半导体材料设备等ETF规模增加居前，说明宽基与硬科技方向均有资金布局。港股通互联网ETF份额增加领先，说明南向配置需求旺盛。但中证1000ETF遭遇较大赎回，说明市场短期在中小盘方向上存在分歧。海外维度：美国7月非农意外减少2.3万人，大幅低于预期，市场认为此数据削弱了加息预期。ISM制造业PMI录得55.6超预期。日本央行维持利率不变但内部分歧加大，韩国7月出口同比增62.8%。整体来看，加息预期缓和叠加制造业与半导体需求支撑，海外市场风险偏好有所修复。国内维度：7月官方制造业PMI降至49.2，但出口增23.9%保持韧性。16家公募集中上报创业板算力及金融科技ETF，科技主题产品布局提速。从资金节奏看，万得微盘股指数上周率先启动，本周涨幅逐步收窄；中证2000和中证1000后续接力放量，信号逐步从左侧转为右侧，资金呈现从小市值向中大市值扩散的特征。展望后市，科技主题升温叠加出口韧性，市场震荡中结构性机会正在酝酿。我们认为除了科技板块，还可以多关注有色金属、医药生物、化工等板块的机会。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为市场后续虽然可能波动仍然较大，但反弹的概率在逐步增加。因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。
　　宏观点评20260808：7月非农：开始降温——2026年7月美国非