宏观策略
　　宏观深度报告20260728：沃什如何重塑美联储：通胀篇
　　核心观点：当前CPI和PCE都会因为权重更新、编制方法和模型调整等问题导致对真实通胀的估算出现偏差。沃什在通胀指标的未来改革将主要聚焦于及时性、准确性和趋势性三大方向，并可参考基于统计学、经济学上的改良指标与另类高频数据。完成通胀框架改革后，单月通胀数据对市场的噪音与扰动将变小，沃什带领下的美联储或更多聚焦于通胀的构成与中长期趋势变化的判断上。风险提示：沃什对通胀数据改革的内容与方向超预期；私营部门高频数据对美国通胀的追踪准确性问题；美国通胀趋势变化超预期。
　　宏观深度报告20260727：创业板历轮牛市复盘：历史比较与当前阶段判断
　　估值与盈利：PE_TTM回落至历史中位数附近，实际盈利仍保持增长。截至2026年7月24日，PE_TTM为46.63倍、历史分位47.21%，PB_LF为6.64倍、历史分位81.73%；按2026年6月30日动态成分股及权重测算，营业收入和归母净利润TTM同比为31.91%和55.37%。交易结构：成交集中度有所回落，但权重集中和市场广度仍给出结构预警。截至2026年6月30日，前十大权重占比56.94%；截至2026年7月24日，成交额前5%占比由55.78%降至50.98%，站上120日均线的成分股比例为24%。利率与资金：外部利率约束仍在，但国内利率和ETF申赎尚未形成同向顶部确认。美国10年期国债收益率截至2026年7月22日为4.67%，中国10年期截至7月23日为1.76%；截至7月24日，ETF近20日份额增加87.32亿份、估算净申购272.23亿元。综合结论：风险约束有所释放，但右侧趋势确认尚未形成。截至2026年7月24日，估值、实际盈利、ETF申赎和国内利率尚未同步转弱，现有证据不足以确认本轮结构性上行行情已经结束。相关ETF产品：建议关注易方达创业板ETF（159915.SZ）。截至2026年7月24日，估算规模598.13亿元，7月24日成交额64.43亿元，近20日日均成交额82.55亿元。风险提示：历史经验不代表未来；成分股、ETF和财务口径可能调整；宏观利率、政策环境及产业景气变化可能导致结论偏差；ETF还存在指数波动、跟踪误差、场内折溢价和流动性变化等风险。