宏观策略
　　宏观点评20260715：4.3%之后的“止跌回稳”——Q2和6月经济数据点评
　　7月15日，国家统计局发布6月和二季度经济数据，整体来看，6月各项指标大多较5月有所回升。二季度GDP实际同比4.3%，略低于Wind一致预期4.5%。需求端，6月出口同比27%（前值19.4%），高于Wind一致预期18.5%；社零同比1.0%（前值-0.6%），高于Wind一致预期0.1%；固定资产投资累计同比-5.7%（前值-4.1%），Wind一致预期-5.0%。供给端，6月工业增加值同比5.3%（前值4.5%），Wind一致预期4.8%，服务业生产指数同比4.7%（前值4.4%）。核心观点：在一季度开门红之后，二季度实际GDP增速从5%降至4.3%，上半年累计增速为4.7%，整体仍处于全年4.5%~5%的区间目标中间。但从基数影响、政策发力和往年经验来看，都预示着二季度大概率是全年低点，从三季度开始经济增速会有所回升。因此当前经济状态是尽管Q2单季增速掉出目标区间，但全年目标无虞。风险提示：房地产市场变化；稳增长政策超预期；外部地缘政治冲突带来的扰动冲击。
　　宏观点评20260715：美国6月CPI点评：不及预期在哪里？——2026年6月美国CPI数据点评
　　核心观点：6月美国CPI全面不及预期且大幅降温，总体CPI环比的下降中，约一半来自油价的如期回落，另一半来自核心通胀的超预期走弱。从结构看，核心商品、居住通胀和超级核心通胀广泛走弱，其中既包含关税退税、高利率和财政脉冲退坡等基本面因素，也包含通讯服务、车险下跌等偶发性和滞后性因素。美伊冲突以来，除了存在居住通胀技术性因素的4月以外，美国核心CPI环比均不及预期，反映了高油价对需求或产生了更大的抑制效应。向前看，在油价仍然反复的背景下，7月CPI同比反弹的概率较大，但难以回到5月高点。但从趋势看，在油价反复而不失控的基准假设下，我们仍然预期7—8月美国经济总需求与经济数据将受到前期宽财政脉冲消退、金融条件收紧、世界杯结束影响而走弱，因此，我们仍然预期年内美联储难加息，8—9月公布的7—8月经济数据将继续给加息预期降温，带动宏观流动性逐步改善。
　　固收金工
　　固收点评20260717：久吾转02：膜集成技术整体解决方案提供商
　　久吾转02（123276.SZ）于2026年7月20日开始网上申购：总发行规模为3.00亿元。我们预计久吾转02上市首日价格在121.99~135.21元之间，我们预计中签率为0.0012%。
　　行业
　　非银金融行业深度报告：权益市场呈结构性行情，科创投资带动上半年业绩高增，预计上市券商26H1净利润同比+56%——证券行业2026年中报前瞻及展望
　　估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至2026年7月14日，中信证券II指数静态估值为1.28x PB，处于上市以来的11%分位，处于近十年的23%分位。科创投资+国际业务有望驱动行业ROE中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。重点推荐：中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
　　培育金刚石行业深度研究：AI算力散热催生导热新机遇，金刚石双路线迎来产业拐点
　　国内相关标的布局散热赛道：黄河旋风率先突破国内8英寸CVD多晶热沉量产；力量钻石通过合作切入散热、大额募资扩产金刚石功能材料；四方达自研MPCVD设备打造八百台级产线；中兵红箭依托军工渠道布局单晶散热；惠丰钻石布局包头低电价基地降低CVD能耗；国机精工依托双院所全链条闭环，加速高端金刚石国产替代。风险提示：散热市场增长不及预期、客户导入进度不及预期、行业竞争加剧、工艺降本进度受限、技术迭代压力。
　　房地产行业深度报告：地产+AI工具系列报告之六：面向Agent时代的工程师训练路径与国产大模型实践
　　Agent应用需求持续提升，但落地瓶颈正由模型调用转向工程化能力，可靠性、成本控制、风险治理与运维能力成为关键约束。“AI大模型学习之路”切入AI教育工程实践中间层，以4阶段、32模块、10个实验、8个Capstone与4个毕业项目，串联模型原理、RAG、Agent、推理部署和国产模型适配。平台通过从零构建、失败排查和自身Agent Infra样本，帮助开发者从API使用者迁移为AI系统构建者，并沉淀可复用的工程实践路径。风险提示：内容过时风险、成本口径风险、国产模型生态变化风险。
　　专用设备行业点评报告：ASMLQ2业绩超预期&全年指引上修，看好存储+先进逻辑Capex上行
　　投资建议：重点推荐前道设备北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、芯源微、中科飞测、精测电子、天准科技、先导基电、华海清科、盛美上海、屹唐股份、迈为股份、晶盛机电等，重点推荐后道设备长川科技、华峰测控，建议关注联动科技、精智达、联讯仪器等。风险提示：下游扩产速度不及预期，技术研发不及预期。
　　推荐个股及其他点评
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