事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入107.95亿元，同比增长27.05%；实现归母净利润14.64亿元，同比增长13.23%。其中，2026Q2公司实现营业收入62.27亿元，同比增长18.14%，环比增长36.29%；实现归母净利润9.14亿元，同比增长7.98%，环比增长66.15%。
　　汇兑损失对26H1利润有所压制，26Q2毛利率环比呈改善趋势。26H1公司汇兑损失为0.85亿元，而去年同期为0.40亿元的汇兑收益；汇兑损失造成公司26H1归母净利润增速低于营收增速。从盈利能力来看，26H1公司毛利率和净利率分别为30.46%和14.30%，同比分别下降1.28pct和1.34pct；26Q2毛利率为31.56%，环比提升2.61pct，公司已连续两个季度实现毛利率的环比提升。
　　26H1核心主业开关类和变压器类业务毛利率均同比提升。26H1公司开关类业务营收同比+22.46%至43.30亿元，毛利率同比+3.67pct至39.06%；变压器类业务营收同比+12.46%至22.61亿元，毛利率同比+0.93pct至36.36%；两大核心主业毛利率均实现同比提升。26H1公司储能系统及元件类/保护及自动化类/电力电子类/EPC类业务营收分别为13.91/11.45/5.40/11.17亿元，同比+231.25%/+15.80%/-25.03%/+38.42%，毛利率为10.50%/34.83%/19.18%/10.88%，同比+4.22/-1.31/-14.44/-1.82pct。
　　积极布局海外业务，进一步打开未来成长空间。公司已在巴西、埃及、赞比亚、西班牙、瑞士等20余个国家设立子公司，构建起覆盖五大洲的营销与服务网络。公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，26H1海外收入占比达到29.49%。通过为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务以及全生命周期服务，公司有望持续突破海外市场并提升全球份额。
　　维持“买入”评级。考虑到汇兑损失压制短期利润、低毛利业务收入占比提升，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为42.43/58.58/77.88亿元（下调8%/5%/4%），对应EPS分别为5.42/7.49/9.95元，当前股价对应26-28年PE分别为34/24/18倍。公司持续突破海外市场，同时发力高端电力装备并积极布局新兴赛道，进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期风险、海外经营风险、原材料价格波动风险。