业绩简评
　　7月10日，公司披露2026年半年度业绩快报，26H1实现营收108.0亿元，同增21.7%；归母净利润14.9亿元，同增15.0%；其中Q2实现营收62.3亿元，同增18.3%；归母净利润9.4亿元，同增10.7%。
　　经营分析
　　利润增速放缓主要受汇兑损失及变压器子公司股份减少影响。
　　一方面受外汇汇率波动影响，公司持有的以美元为主的外币应收账款等外币资产同比产生较大汇兑损失。此外，公司已完成了思源东芝股权变更登记，对思源东芝的持股比例变更为70%，归属母公司净利润按70%的持股比例计算。
　　我们判断26Q3起公司收入/利润增长有望迎来加速释放。
　　Q2营收端增速放缓，我们认为主要系海外地缘政治冲突导致航运受阻，部分海外地区交付影响；此外H1国内电网项目交付偏慢。随着下半年国内750 kVGIS、海外高质量订单开始交付，26Q3起公司收入/利润增长有望迎来加速释放。
　　高压设备扩产验证海外需求旺盛，超级电容业务进展顺利。
　　6月以来，公司先后宣布6亿元开关类、4.8亿元变压器类产能扩充，验证公司两大核心业务需求旺盛。历史上公司扩充相对谨慎，我们认为变压器&开关扩产主要针对海外需求，尤其是受北美高端需求的激励，看好后续海外订单持续释放。此外公司超级电容业务在电网+汽车+数据中心领域进展顺利，有望贡献新增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司发展战略明确、业务规划清晰，在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下，预计公司各类产品收入仍将持续高速增长。我们预计公司26-28年归母净利润41.4/60.0/79.4亿元，同比增长31/45/32%。公司股票现价对应PE估值为29/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧。