核心观点
　　公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营业总收入45.69亿元，同比增长41.60%，归母净利润5.5亿元，同比增长23.17%，业绩实现较快增长。2026年公司新增合同订单目标为375亿元（不含税），同比增长30%；2026年营业收入目标为270亿元，同比增长25%，预计公司将稳步兑现年度目标，2026Q1已迈出坚实一步。网内市场得益于电网投资上行，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。海外市场需求向好，2026年以来我国核心一次设备出口持续增长。在海内外电网建设高景气的背景下，预计国内和海外市场将保持较好需求。公司强α属性将持续显现，发展行稳致远。
　　事件
　　公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营业总收入45.69亿元，同比增长41.60%，归母净利润5.5亿元，同比增长23.17%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长12.8%。
　　简评
　　2026Q1业绩较快增长，短期受汇兑波动
　　1）2026Q1归母净利润/扣非归母净利润分别为5.5/4.9亿元，同比增加23.2%/12.8%。
　　2）整体业绩稳健增长，归母净利润增速较前期略有放缓，预计受汇兑损失以及订单结构低毛利项目等影响。
　　2026年经营目标延续稳健上行，已迈出坚实一步
　　1）公司2026年新增合同订单目标为375亿元（不含税），同比增长30%，相较于2025年目标有所提升，预计公司将稳步兑现目标，海外市场将贡献重要增量。
　　2）公司2026年营业收入目标为270亿元，同比增长25%，公司2026Q1实现较快增长，已迈出坚实一步。
　　3）多维举措：①巩固并提升国内电网市场份额，深耕发电集团总部及区域发电企业；②积极拓展电源配套及数据中心等新兴细分行业客户。③加速全球化战略落地，强化海外根据地建设。④前瞻布局打造未来引擎。巩固变压器、GIS等主力产品；全面突破场站级储能、构网型解决方案及创新FACTS业务、大力推动中压成套、低压直流元件及锂电/超容产品的系列化等。
　　电网建设景气度较高，公司高压设备突破，中标份额居前
　　1）预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。
　　2）国家电网2025年总部六批次输变电集中招标中，输变电设备采购总金额约919亿元，同比增长约25%。其中，组合电器采购额约250亿元，同比增长约35%，公司在组合电器等产品的中标金额位居前列，750kV组合电器产品多次中标。电网建设景气度较高，为公司提供了稳定增长的基础。
　　海外市场需求旺盛，深耕布局未来可期
　　1）海外市场需求旺盛。2026年1-3月一次设备的出口规模保持增长，变压器累计出口规模约175.2亿元，同比增速34.3%；高压开关等累计出口规模约99.2亿元，同比增长18.3%，2026年以来一次设备出口延续良好的增长趋势。
　　2）公司2025年在海外市场收入达到58.0亿元，同比高增85.8%，海外收入占比达到27%。主要市场包括欧洲、亚洲、非洲等多个地区。公司海外主要销售开关类、变压器类、互感器类产品。
　　3）海外市场保持较高景气。海外需求旺盛得益于海外新能源、电网建设、用户侧需求的增加。公司在海外市场深耕多年，具有较强的品牌力，较高的产品力，在海外需求增长同时不断拓展市场份额，公司海外业务未来可期。
　　业绩预测
　　预计2026/2027年公司归母净利润为44.9/58.0亿元，对应PE为32.6/25.2x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。