点评：上周，贵金属震荡运行。首先，美国劳工统计局表示，7月非农就业岗位减少2.3万个；预估为增加8万个。5月和6月就业岗位增幅较此前公布值合计下修10.3万个。美国7月就业岗位意外减少，此前两个月就业增长数据也被大幅下修，削弱了金融市场对美联储下月升息的预期。另外，美国劳工统计局上周三公布的消费者价格指数数据显示，7月CPI同比增速从6月的3.5%降至3.4%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率从2.6%降至2.5%。美国7月核心通胀表现温和，这很可能减轻了美联储加息的压力。近两周通胀数据和就业数据均环比下修，使得之前过度定价的加息预期大幅缓解；其次，中东局势依然反复，美伊博弈加剧，美军拦截驶伊货轮，特朗普威胁动武；伊朗同时与阿曼、巴基斯坦密集磋商，巴内政部长访伊；胡塞武装打击沙特目标，但表态愿有条件对话。整体呈现对抗仍存、外交并行的复杂态势。最后，美日联合干预日本汇率，实则是“项庄舞剑，意在美债”，美财长亲自下场干预凸显美债当前的脆弱性，进而对美元美债的长期信用带来侵蚀，中长期利好贵金属价格。现货方面，国内白银现货对沪银TD合约贴水3，环比-6。SMM白银社会库存3698.85吨，累库73.65吨。白银1月租赁利率-0.15%，环比上周+0.04%。光伏组件环节开工率整体守稳，产能利用率保持平稳运行，暂未出现大规模的调整排产行为。但随着电池片价格的不断上涨以及组件价格传到受阻，盈利空间收窄下，中小企业生产压力攀升，或将有被迫下调排产的可能。需求方面终端市场对高价组件仍持明显抵触情绪，采购观望氛围浓厚。新价格报价暂未获得成交确认，市场成交仍以锁定涨价前的老订单为主。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、美元美债表现以及美国下月PCE及非农数据。策略上看，当前影响贵金属的短期因素（SPDR、SLV资金持续流入；美元走弱、美债期限利差走扩）和中期因素（加息预期回落、央行加量购金）均出现积极信号，可适当逢低配置。但当前地缘扰动仍存，加息预期尚无完全消退，盘面大概率维持震荡上行走势。
　　黄金：
　　沪金主连价差+6.40元/克，周度环比+0.68%。上海Au（T+D）现货黄金价差+ 9.85元/克，周度环比+1.06%。
　　 COMEX黄金主连价差为+27.50美元/盎司，周度环比+0.63%。伦敦现货黄金价差为+55.15美元/盎司，周度环比+1.27%。
　　 SPDR持仓周度+5.99吨。
　　白银：
　　沪银主连价差+ 87元/千克，周度环比+ 0.56%。上海Ag（T+D）现货白银价差+96元/千克，周度环比+0.62%。
　　 COMEX白银主连价差+1.03美元/盎司，周度环比+1.61%。伦敦现货白银价差+0.29美元/盎司，周度环比+0.44%。
　　 SLV持仓周度+139.14吨。国内白银期货库存周度+73.40吨。COMEX白库存周度+93.48万盎司。