事件：行动教育26H1实现营业收入4.3亿元，同比+24.4%；归母净利润1.7亿元，同比+30.7%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+24.9%。其中，26Q2实现营业收入2.5亿元，同比+19.4%；归母净利润1.3亿元，同比+28.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+16.2%。
　　核心培训业务驱动增长，在手订单充足支撑业绩兑现。管理培训业务为核心增长引擎，26H1管理培训收入为3.43亿元，同比+20.1%。《校长EMBA》26H1报读人数突破历史纪录，课程报到率持续维持高位，带动培训收入稳健增长；管理咨询业务同步修复，26H1管理咨询收入7999万元，同比+46.9%；图书音像等其他业务保持平稳运行，26H1收入531万元，同比+30.8%。公司客户复购率与转介绍率维持行业领先水平，高粘性客户体系持续夯实。截至26H1末，公司合同负债余额达12.48亿元，较年初增长5.75%，在手订单充裕。26H1经营活动产生的现金流量净额2.22亿元，同比+226.50%，主要系26H1销售订单收款显著增加。预收款模式下现金流与收入同步高增，盈利质量优异，现金储备充裕支撑业务扩张与持续分红。
　　毛利率稳步提升，高分红持续回馈股东。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为78.86%/80.45%，同比+1.37/+0.68pcts，主要系产品结构持续优化，课程定价与交付效率稳步提升。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为24.36%/19.58%，同比-0.13/-0.25pcts。3 ） 26H1/26Q2管理费用率分别为12.11%/8.25%，同比-0.27/-0.14pcts，主要系AI工具逐步赋能营销、教学、运营全流程，全员劳动生产率持续提升。4）综合来看，26H1/26Q2公司销售净利率达到40.28%/52%，同比+2.00/+3.74pcts。公司拟实施26年半年度现金分红，每股派1.2元（含税），合计派现约1.43亿元，占归母净利润比例83.02%，延续一贯的高比例分红政策。
　　AI战略+“百校计划”加速落地，股权激励计划彰显发展信心。1）“AI战略进入价值兑现期：2026年是公司AI战略从概念落地至实质价值创造的关键元年，2026年上半年进展显著：7月《AI组织》课程首期开课，向企业家输出AI组织落地方法论；同时首发“AI锁单大师”“AI案例大师”“AI伴读大师”三大智能体，深度融入营销、教学、服务核心业务场景，实现从“个人用AI”向“组织架在AI之上”的升级。对内持续提升组织人效，对外形成差异化产品竞争力，AI相关课程与服务逐步成为全新收入增长极。2）“百校计划”稳步推进：公司持续推进全国化网点布局，复制成熟运营模式与标准化管理体系，逐步覆盖全国重点城市。2026年公司计划新建15家分校，到2030年目标开设百家分校，随着线下网点加密，服务半径持续扩大，市场渗透率稳步提升，为长期收入增长提供核心支撑。3）股权激励计划彰显发展信心：公司发布2026年股权激励草案，拟向5位核心高管和152位核心骨干人员授予不超过308.20万份股票期权，行权价格为58.51元/股。公司行权条件相对苛刻，要求2026-2028年公司归母净利润（剔除股权激励影响）至少达到3.88/4.65/5.58亿元，或者销售业绩分别达到11.40/13.68/16.42亿元。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为4.04/4.77/5.42亿元，折合2026-2028年EPS分别为3.39/4.00/4.55元，对应PE分别为17x/15x/13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。