核心观点：美联储偏鹰信号与中东地缘风险仍是东盟核心外部变量。7月FOMC维持利率不变，沃什延续鹰派表态，年内加息预期持续抬升，对东盟货币构成压制。同时，全球AI产业链红利外溢效应持续惠及新加坡、马来西亚、泰国科技产品出口，为区域经济增长带来结构性支撑。
　　 GDP：区域内增速分化，Q2多国经济超预期。新加坡GDP同比增速超预期，制造业在AI驱动下同比增速扩大至12.5%，贸工部上调全年GDP预期增速达4.5%-5.5%。马来西亚内需稳定出口改善，Q2 GDP增长超预期，采矿业与制造业双轮驱动。泰国GDP进入2%新常态区间，全球AI科技周期带动经济边际改善，央行上调全年预测。印尼Q2同比增速放缓，内需与外贸双双走弱，下半年财政拉动效应预计减弱。
　　 CPI：通胀普遍回落、上行风险可控。印尼7月通胀同比降至2.88%创4月以来新低，主要是油价传导有限、MBG规模见顶、食品价格回落三重因素叠加。泰国7月CPI同比超预期降温，央行维持利率1.00%不变立场。马来西亚6月核心通胀回落，下半年通胀可控。新加坡6月通胀不及预期，但油价高位下全年仍以上行风险为主。
　　外贸：6月出口整体向好，AI科技品种成核心引擎。新加坡NODX出口增速不及预期，电子持续大增但增幅回落。马来西亚出口增速创2022年以来新高，电子电气与油气构成双引擎。泰国外贸全面超预期，AI贸易增长动能强劲，新一轮关税冲击影响有限。印尼出口同比增速创六个月新高，但经常账户赤字扩大强化资本流入依赖，美国关税冲击总体有限。
　　工业产值：内部分化，AI托底行业景气。新加坡6月IPI同比增速放缓不及预期，但电子仍为核心引擎，7月PMI创2018年以来新高。马来西亚6月IPI整体工业景气向上，短期环比动能显著增强。泰国6月MPI同比下滑，PMI与MPI持续背离反映出口导向的电子及AI相关部门景气显著强于汽车、石化等内需权重更高的传统行业。印尼7月PMI重回扩张，但出口订单连续五个月下滑、动能修复弹性有限。
　　经贸合作：中国—东盟经贸合作持续深化。高层互动上，泰国总理阿努廷访华签15项协议、新增投资超700亿泰铢，中泰建立“2+2”战略对话机制；经贸对接上，中马陆海财经论坛、泰中博览会、中印尼约20亿美元谅解备忘录等落地；金融合作上，央行推进人民币跨境支付系统建设，全国首笔中新数字人民币跨境支付业务落地，东盟人民币结算规模快速增长、正从结算货币向融资投资货币演进。
　　投资观点：我们建议关注四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心配套工业地产板块。
　　风险提示
　　1.地缘政治扩大的风险。
　　2.汇率波动的风险。
　　3.输入型通胀导致成本上升的风险。
　　4.经济增长不及预期的风险。