湖北宜化公布上半年业绩：2026年H1实现营收134亿元（yoy+12%），归母净利3.2亿元（yoy-20%），扣非净利2.4亿元（yoy-25%）。其中Q2实现营收66亿元（yoy+8%，qoq-2%），归母净利1.4亿元（yoy-48%，qoq-24%）。公司Q2归母净利低于我们前瞻预期（2.0亿元），主要系磷肥原料价格有所上涨。考虑到磷产业链景气有望维持，公司具备稀缺磷肥产能优势，维持“增持”评级。
　　26H1磷肥价格同比有所上涨，烧碱、煤炭等价格有所下降
　　据26年半年报，26H1公司磷复肥营收同比+53%至47.8亿元，主要系磷肥价格上涨，毛利率同比-11pct至7%，主要系原料价格上涨。尿素营收同比-1%至16.4亿元，毛利率同比+2pct至15%。聚氯乙烯营收同比-7%至21.0亿元，毛利率同比+8pct至-1%。其他氯碱产品营收同比-2%至10.8亿元，毛利率同比-17pct至34%，主要系产品价格有所下降。精细化工产品营收同比+15%至11.1亿元，主要系部分新项目投产，毛利率同比-3pct至20%。煤炭营收同比-12%至12.5亿元，毛利率同比-2pct至42%，主要系产品价格下降。26H1公司毛利率同比-4.4pct至14.3%，主要系部分产品价格回落。
　　磷产业链景气延续，若后续放开出口具备化肥出口资质企业有望受益
　　据百川盈孚，截至26年8月11日，公司主要产品磷酸二铵/磷酸一铵/尿素/PVC（电石法）/烧碱（32%液碱）价格分别为4395/4421/1742/4317/702元/吨，较3月底+11%/+12%/-6%/-19%/-18%，磷肥在成本端支撑以及需求侧带动下价格有所上涨，氯碱产品价格仍有所承压。据彭博，26年8月7日，海外二铵（美湾）/尿素（中东颗粒）价格794/400美元/吨，较3月底+15%/-51%，海外供给紧张及成本支撑下磷肥价格持续走高，中东冲突有所缓解下尿素价格较3月有所回落，海内外价差仍较大。我们认为在海内外种植面积提高以及全球磷资源偏紧下，磷产业链未来景气有望维持，且若后续放开出口，具备磷肥、尿素出口资质的企业有望受益。
　　在建项目有序推进，未来有望增厚公司利润
　　据26年半年报，公司年产4万吨季戊四醇项目实现安全顺利投产，公司参股的邦普宜化30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍项目已建成并满产，史丹利宜化新材料一期40万吨/年粉铵、10万吨/年精制磷酸项目正常生产。公司向不特定对象发行33亿元可转换公司债券在深交所上市，募集资金重点投向磷氟资源高值化利用项目及磷酸二氢钾项目，未来有望陆续增厚公司利润。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为12.1/14.6/17.5亿元，同比+50%/+21%/+20%，对应EPS为1.11/1.34/1.61元。结合可比公司26年平均13倍PE估值，给予公司26年13倍PE估值，给予目标价为14.43元（前值为17.76元，对应26年16xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动；磷肥出口政策限制。