湖北宜化公布26年一季报：2026年Q1实现营收67.6亿元（yoy+15%、qoq+4%），归母净利1.8亿元（yoy+36%、qoq+6131%），扣非净利1.3亿元（yoy+655%）。26Q1净利高于我们预期（1.5亿元），主要系投资收益等有所增加。考虑到磷产业链景气有望维持，公司具备稀缺磷肥产能优势，维持“增持”评级。
　　磷肥等价格提高，公司26Q1毛利率yoy+3.6pct至14.0%
　　26Q1公司营收及利润均实现增长，主要系主产品价格整体同比上涨，据百川盈孚，26Q1磷酸二铵/磷酸一铵/尿素/PVC（电石法）/烧碱（32%液碱）价格分别为3875/3826/1784/4731/774元/吨，yoy+14%/+23%/+1%/-1%/-26%，磷肥等在成本端支撑以及需求侧带动下价格有所上涨。据26年一季报，公司毛利率yoy+3.6pct至14.0%。据彭博，26年4月24日，海外二铵（美湾）/尿素（中东颗粒）价格725/907.5美元/吨，较年初+18%/+131%，海内外价差仍较大。我们认为在海内外种植面积提高以及全球磷资源偏紧下，磷产业链未来景气有望维持，且若后续放开出口，具备磷肥、尿素出口资质的企业有望受益。
　　在建项目有序推进，未来有望增厚公司利润
　　据26年一季报，公司年产4万吨季戊四醇项目的生产装置和配套设施安全顺利投产，季戊四醇产品已满负荷生产，有效推动公司精细化工产品结构优化调整。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为12.1/14.6/17.5亿元，同比+50%/+21%/+20%，对应EPS为1.11/1.34/1.61元。结合可比公司26年平均15倍PE估值，考虑到公司资源端优势，给予公司26年16倍PE估值，维持目标价为17.76元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动；磷肥出口政策限制。