【股指】
　　本周关注：1）右侧信号尚未出现，盘面仍有震荡探底需求。其一，上周市场超跌反弹特征明显，意味着市场对科技板块的悲观情绪已经经过一轮充分释放，7月低点可视作本轮调整的关键支撑位置。其二，本轮股指调整已过渡至月线级别，此前行情快速下探后上方积压大量套牢盘，叠加上周成交量、市场波动率并未显著抬升，行情缺少持续上攻的动能，本周不排除有二次探底的动作。单边交易者建议周初保持观望；具备短线交易能力的投资者，可以等待指数回踩后（7月低点附近），再布局波段反弹行情。2）IF-IM短期参与性价比偏低，建议观望。我们预计，在新的宏观变量出现之前，市场将呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。
　　【原油】 
　　昨日油价录得五连阳，主要原因是地缘僵局加深，伊朗最高国安委秘书雷扎伊在原有条件外新增要求美方解冻海外冻结资金，特朗普则以伊朗应支付赔偿相回击，双方分歧不减反增。红海方向同步出现情况，一艘货船在曼德海峡遭胡塞袭击致三人死亡，为本轮红海袭击首次出现伤亡，美军也对无视封锁警告的船只开火。不过，缓和信号同时也存在，巴基斯坦称双方接近某种安排，伊朗与阿曼的谈判据称已入后期。需要关注，上周美国原油大幅增加910万桶，为2月以来最大增幅，此前持续去库的近端实货偏紧开始松动，若获官方证实，地缘溢价的基本面支撑将不如前期扎实。关注加码条件能否收敛及库存累积能否延续。
　　【铜】
　　短期内核心焦点依然在矿端。从供给看，当前铜价基本是在反映铜矿收缩逻辑，若主要矿山复产和发运改善能够回补，铜精矿供应紧张预期将边际缓和，从而削弱铜价上行驱动。同时，Cobre Panama铜矿目前审计合规率88%，预计在第四季度开始爬产。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长单定价机制是否改为随市需在年底谈判才能见分晓，交易窗口大致要到年底左右。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。
　　值得关注的点是，矿端突发扰动、传统需求尤其是电网的情况、美国精炼铜产业审计结果。