事件：2026年8月9日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入5.0亿元，同比+19.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比-13.6%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比-13.4%。26Q2实现收入2.5亿元，同比+18.0%，环比-0.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比-9.5%，环比+14.8%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比-9.3%，环比+8.7%。
　　合同生产对冲自主品牌下行压力，支撑大盘收入及毛利稳健增长。26Q2合同生产收入2.4亿元，占比95.2%（同比+6.7pct），同比+26.9%，环比+5.3%，带动26H1同比+27.5%；26H1毛利率同比+1.4pct，毛利占比达91.2%（同比+7.3pct），是大盘增长的核心支撑；26Q2自主品牌0.1亿元，占比4.9%（同比-6.2pct），同比-48%，环比-33%；26H1毛利率-0.3pct，叠加收入端影响，毛利占比下滑8pct，进一步拖累整体增长。
　　境内仍是大盘增长主要支撑；境外收入及毛利均同比改善，贡献占比提升。26Q2境内收入2.2亿元，占比89.3%（同比-0.4pct），同比+17.5%，环比+11.3%，26H1同比+12.5%；26H1毛利率同比+0.4pct，毛利占比83.2%（同比-6.1pct），仍是大盘增长主要支撑；26Q2境外收入0.3亿元，占比10.7%（同比+0.9pct），同比+28.4%，环比-38.2%，其中Ora工厂26H1收入达0.8亿元，是境外收入增长的基本盘；26H1境外毛利率+1.8pct，叠加收入端影响，毛利占比+5.5pct，对大盘增长贡献进一步增强。
　　毛利率略有改善，费用率及所得税率短暂上行，短期盈利略有承压。得益于境内外毛利率的同步改善，26H1综合毛利率同比+0.7pct；因Ora工厂经营管理影响，26H1管理费用同比+74.1%，管理费用率遂提升2.2pct；利息收入及汇兑损益调整导致财务费用率+1.9pct，销售费用率和管理费用率基本持平，所得税率+1.1pct。综合之下，26H1和26Q2的归母净利率分别下滑4.8%和4.0%，公司盈利阶段性承压。
　　投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为10.7/11.3/12.2亿元，分别同比增长17%/6%/8%；预计26~28年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，分别同比增长5%/+13%/+14%，对应当前PE分别为20/17/15X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。