总体市场表现：当周全球金融市场主线为"非农爆冷+地缘缓和+降息预期重燃"。美股三大指数齐涨，标普500周涨3.58%、道指涨2.96%双双创历史新高，纳指涨5.19%领涨；欧洲DAX涨2.69%、CAC40涨2.41%；亚太分化，日经涨2.90%、沪指涨2.81%，恒指跌0.84%。美债收益率周中冲高后周五大幅回落，10年期收报4.645%。美元指数跌至99.5附近。原油大幅下跌，WTI周跌8.96%。贵金属全线暴涨，黄金周涨7.27%，白银周涨10.29%领涨全场。
　　国际数据政策：美国7月非农就业意外减少2.3万人，远不及预期新增8万，5月、6月合计下修10.3万，失业率降至4.1%但源于劳动参与率跌至61.4%的五年新低。平均时薪同比3.2%创五年最低。6月CPI同比3.5%较5月4.2%明显回落，7月CPI数据将于下周公布。美联储7月29日以9比3投票维持利率不变，9月加息概率从67%骤降至40%。霍尔木兹海峡谈判推进，伊朗与阿曼"接近"达成通航协议，但海峡全面开放仍取决于美伊博弈。
　　国内数据政策：7月制造业PMI降至49.2%，非制造业PMI降至49.0%，综合PMI降至49.3%，三大指数同步回落至收缩区间，主要受季节性因素和内需偏弱拖累。但高技术制造业PMI保持53.3%、装备制造业51.4%，结构性亮点突出。7月出口同比增23.9%、进口增27.5%，芯片出口同比暴增117%，AI产业链驱动外贸高增。央行连续21个月增持黄金，7月增64万盎司创本轮最大单月增幅。北京出台楼市新政松绑五环内限购。
　　金银市场：非农爆冷引爆贵金属，金银大幅反弹。现货黄金收报4339.75美元/盎司，周涨7.27%；COMEX黄金报4400.70美元/盎司，周涨7.16%。现货白银报63.46美元/盎司，周涨10.29%。黄金ETF回流，SPDR持仓升至1014.72吨。央行购金力度加大，中国7月增持64万盎司,两年来幅度最大。费城金银指数周涨19.70%。建议以配置思维代替博弈思维，将黄金作为资产组合5%-15%的长期"压舱石"，关注下周CPI数据与霍尔木兹协议进展。