供应
　　本周，山东地炼开工50.3%，环比提升，国内液化气检修装置存逐步回归预期；目前，山东、华南炼厂库存维持低位。进口方面，5月美湾高位发运以及前期海峡放开期间释放的中东LPG逐步于7月中旬-8月上旬到港，到船以华东、华南为主，港口库存修复至偏高水平。美湾-远东Arb环比走窄后略有修复，美湾-欧洲Arb关闭；VLGC船只分布东移，美湾航线运费高企，进一步限制短期内发运进一步增量。中东地区战局反复，霍尔木兹海峡通行停滞。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求逐步走弱。C3方面，本周，万华蓬莱（90）、巨正源2#（60）重启，东华宁波（60）提负；泉州国亨（66）重启不顺停车，PDH开工率提升2.7%至75.4%。下周，万达天弘（45）、辽宁金发（60）计划检修，本周重启装置提负，PDH开工预计小幅抬升至77%。月中或有东营PDH装置检修，其他装置暂无新增动态，预计PDH开工将持续上行，8月底开工率或有望抬升至80%。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%，7月月均开工70.5%；预计8月月均开工76.7%。
　　观点
　　本周，最低可交割品锚定华南民用气，主力基差550，较上周环比走强。成品油产销良好，国内炼厂利润环比好转，地炼负荷存进一步回升预期，主力工厂8月中旬陆续重启；叠加6-7月中东部分出口增量逐步到港导致码头库存高企，在当前燃烧消费淡季背景下基本面支撑偏弱，短期来看PG最低可交割品或持续锚定民用气。C4方面，MTBE开工逐步回升，供应紧张格局明显缓解，加工利润迅速回落至低位，C4需求对民用价格的边际支撑预计环比走弱。C3方面，三季度PDH工厂开工积极，开工率存在持续上探预期。供应方面，中东地区战局反复，霍尔木兹海峡通行维持停滞；美湾码头发运能力虽已显著提升，但船费高企，套利窗口有限，短期内恢复高位发运存在难度。不过，海峡开放期间盘面给出PDH良好的套保利润，工厂采购相对充分，8月PDH丙烷需求基本满足，当前丙烷价格高企削弱工厂进一步采购意愿，短期需求支撑有限，盘面PDH利润已迎来修复。若再度通航，关注9月PDH低价备货动态；若8月上旬海峡仍维持封锁，在PDH高位开工背景下，丙烷供需矛盾或将再度显现。
　　估值
　　主营炼油毛利1261元/吨（+324元/吨），历史高位水平；地炼炼油毛利495元/吨（+363元/吨），历史区间中性水平；PDH利润（山东）-176元/吨（+195元/吨），考虑FEI贴水及运费，亏损维持，略有修复；MTBE（气分醚化）毛利52元/吨（-106元/吨），21-24年利润区间下沿与25年低位水平之间；（异构醚化）毛利-248元/吨（-559元/吨），历史中性偏低水平。
　　策略
　　1）单边：-
　　2）跨期：FEI9-10月差逢低多
　　3）跨品种：多FEI09，空PP10；多FEI09，空PG10
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等