NPO（近封装光学）技术在工程可行性与性能之间取得了较好平衡，被产业界视为Scale-up场景下的主流解决方案之一，有望在2027年及以后成为光通信的新增长极，更将推动无源器件的价值量提升和竞争格局优化。同时，本周光通信大票趋稳下，前期超跌的中小市值标的亦有望迎来弹性修复窗口。
　　【NPO：光通信的新增长极】 
　　NPO（Near-Packaged Optics，近封装光学）技术的核心思路是将光引擎从传统交换机前面板移出，布置在更靠近交换芯片或GPU芯片的位置，通过缩短高速电信号的传输距离来降低损耗和功耗。这种设计的核心优势在于：在追求高带宽密度和低功耗的同时，保留了工程可行性和可维护性。
　　与传统可插拔方案相比，NPO能显著降低电信号损耗，功耗和延迟也更低。
　　与CPO方案相比，NPO的光引擎仍保持独立模块形态，支持单独更换和维护，对现有产业链和封装工艺的改动更小，工程实现难度更低。
　　在大模型持续演进的当下，芯片公司与云厂商正迫切寻求在Scale-up能力上实现突破，以构建更大规模的计算集群。NPO兼顾了CPO的高集成度优势与可插拔方案的供应链成熟度，是在性能收益与工程可行性之间取得较好平衡的务实方案，成为现阶段最具工程可行性的Scale-up升级路径之一。包括多家CSP厂商、大模型企业及Neocloud企业均对NPO方案表现出浓厚兴趣，2027年期间有望陆续完成NPO产品的导入，在2028年实现更大规模的上量。
　　对于光通信产业链而言，NPO的落地意味着传统光模块之外全新增量赛道的开启，光模块龙头厂商在NPO领域早有技术积累和订单储备，有望凭借先发优势和生态壁垒持续受益，光模块龙头在产业链中的话语权和价值量占比将进一步提升。
　　【竞争格局优化：无源器件迎来“价值重估”】 
　　NPO不仅带来光通信的增量，更将推动产业链价值分配的结构性转移。可插拔时代，价值量主要集中于有源器件，行业升级主要依赖单通道速率不断突破，通道数基本固定在4/8通道，有源厂商充分享受到价值提升的红利。NPO时代不再激进提升单通道速率，而是靠通道数倍增来满足总带宽需求，这直接推高了与通道数挂钩的无源器件（以MPO连接器为代表）的价值量。
　　随着无源器件价值量的提升和行业格局向头部集中，无源厂商有望迎来“地位跃迁”——从通过设备商间接供货，逐步走向成为CSP云厂商的直接供应商（Tier 1），类似早年光模块产业的升级路径。这意味着，NPO的落地不仅是“量的扩容”，更是“竞争格局的优化”，具备技术积累和规模优势的头部无源器件厂商，将在新一轮产业周期中受益。
　　【大票趋稳，超跌小票弹性渐显】 
　　在经历了短期大幅调整后，本周光通信大票逐步趋稳，中际旭创、新易盛股价均迎来小幅修复。而在本轮调整中，大量中小市值通信标的经历了更加剧烈的回撤。我们统计通信板块6月内跌幅超过30%的股票如下（图表见正文），其中11只股票较6月前高点回撤超过40%。
　　这些中小市值标的本轮跌幅相比大票更深，前期积累的估值泡沫和浮筹压力已得到更充分的释放。而这些标的基本面并无显著恶化，多数超跌标的在细分领域具备产业壁垒，产业景气度并未因股价下跌而改变；同时，小票持仓结构相对分散，融资盘占比有限，股价修复阻力较小。我们认为回撤幅度居前、细分领域具备一定竞争力的中小市值标的，有望在市场情绪修复阶段展现更大的股价弹性。
　　我们建议关注受益NPO方案的核心标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、东田微等，以及超跌修复的弹性标的：可川科技、德科立、腾景科技、长光华芯等。
　　我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
　　建议关注：
　　算力——
　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
　　IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
　　母线：威腾电气等。
　　数据要素——
　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。