8月7日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国7月出口同比+23.9%，前值为+27.0%；进口同比+27.5%，前值+36.0%；贸易顺差1125亿美元，前值1256.2亿美元。出口与进口增速基本符合市场预期，受到基数走升、台风天气影响，读数均较6月有所放缓。
　　一、天气与基数扰动有限，7月出口延续韧性
　　7月出口节奏有所放缓，量、价均有转弱，美伊冲突反复再度推升运输成本叠加天气因素、基数上升影响，部分出口需求或延后释放。当前AI资本开支周期、存储及上游涨价逻辑依然强势，下半年出口韧性无虞。但需关注中期选举背景下，外部贸易政策环境有所波动，以及中美贸易摩擦边际变化对年内出口节奏的影响。
　　从国内政策角度看，7月政治局会议对宏观发力定调偏积极，三季度政策效果还需观察，若进一步叠加出口波动，则可能稳增长加力的必要性会相对上升，宽信用政策预期对债市的扰动可能放大。
　　2、出口：AI主线延续强支撑，分化再度扩大
　　7月出口拉动率靠前的依然高度集中在AI相关商品。7月集成电路对出口的拉动率基本持平6月，自动数据处理设备拉动率小幅抬升、汽车拉动率下降。而靠近下游终端的消费品出口拉动率也多有下降。
　　（1）劳动密集型产品出口小幅加快。基数走低带来一定支撑，此外前期受抑的出口需求在油价涨势缓和之后也有所释放。
　　（2）集成电路数量因素改善，涨价继续收窄。7月集成电路出口单月增速+117%、较上月放缓5pct。其中数量、价格同比分别+1.9%、+113%，一升一降。往后看，海外AI资本开支周期趋势上仍在扩张，但需关注扩张斜率与短期贸易政策条款对集成电路出口的影响。
　　（3）计算机对出口贡献加速扩张。自动数据处理设备、手机出口单月同比+67%、+27%，AI逻辑支撑仍强，手机出口小幅下滑，淡季影响突出。
　　（4）汽车、船舶拉动出口增强。两项合并拉动出口仅次于AI两类商品，合计对出口拉动率3.3%、高于6月的2.9%。新能源汽车的出口支撑偏强。
　　（5）国别：7月对发达经济体、东盟出口边际改善，对新兴市场（非洲、拉美）出口放缓。去年同期受贸易摩擦影响对美出口出现下滑，对7月有一定提振；东盟出口增强反映转口贸易景气偏高。拉丁美洲、非洲出口放缓或主要与高基数相关。
　　3、进口：量、价涨幅均收窄，进口环比低于同期
　　7月进口环比低于同期。进口环比-0.5%（2023-2025年环比平均+1.2%），经历6月冲高后7月进口动能有所回落。台风等极端天气影响国内生产与采购节奏，对应进口增速放缓。（1）油价反弹带动能源类进口，但生产相关上游原料进口转弱，上游资源品合并进口增速持平6月。（2）中游进口金额增速维持高位，AI主线拉动延续，五项中间品进口增速持平6月。（3）下游消费品进口放缓，汽车进口数量增速转负显示需求边际转弱。
　　总结看，7月进口结构基本维持，上游与中间品进口增速与6月持平，下游消费品进口相对走弱。7月PMI进口分项下滑幅度偏大，对应国内工业生产节奏或有放缓。另外下游汽车进口放缓指向社零耐用品消费或仍弱，而AI相关制造业投资或仍偏强。需求端K型分化依然较大。往后看，内需政策发力或以稳投资为抓手，聚焦投资品和上游资源品对进口增速的提振。
　　风险提示：宏观政策落地与效果存在不确定性